新天绿色能源：A股发行渐行渐近

新天绿能明确A股上市价格为人民币3.18元,对应2019年8.65/1.0倍市盈率/市净率,符合我们预期。基于近期A股上市记录,我们相信公司的A股发行价是自2019年以来众多上市企业中发行PE估值最低的企业。结合近期H+A企业上市发行历史,我们认为与公司可比的企业为福莱特玻璃(6865HK/601865CH)。我们预期A股发行将会在短期内提振市场对于公司的情绪,并预判公司上市后被纳入港股通将成为刺激H股价值重估的下一个催化剂。我们将公司燃气板块的市盈率估值从10倍上调至12倍,以反映A股上市对于市场对公司的情绪提振。我们对公司的分部估值加总目标价因此上调23.5%至每股2.84港元,维持买入评级。

A股代号为600956CH。新天绿能宣布6月12日开始招股,招股价人民币3.18元,对应8.65倍/1.0倍2019年市盈率及市净率。发行规模为1.348亿股,募集资金人民币4.29亿。扣除上市费用后预计净融资金额为人民币3.90亿。结合2019年以来的A股上市情况,从招股到正式上市时间区间为11-49天,平均约25天。我们预计公司将在6月底至7月初完成发行上市。

纳入港股通将成为下一催化剂。新天绿能的A股上市进程已提起市场情绪。

股价自3月24日年内低位已反弹54%。根据近期H+A上市企业的情况,我们预期新天的H股将在A股上市10个交易日后被纳入港股通。基于目前新天绿能较为吸引的风电及燃气业务基本面,较好的盈利表现和慷慨的股息派发历史,以及有限的A股发行规模,我们相信公司的H股也会吸引不少南向投资人关注。我们将纳入港股通视作下一个驱动H股价值重估的强催化剂,并预期福莱特玻璃的股价情况将会成为一个近似的参考(详见第二页)。

维持买入评级,目标价上调23.5%至每股2.84港元。我们将对公司2020-22年每股盈利预测略微下调3.3/6.6/6.1%以反应1)新冠疫情对于业务的影响,2)对于未来联营公司盈利贡献作更为保守的预估,以及3)A股发行后带来约3.5%的盈利稀释。在完成A股发行后,我们认为公司的燃气业务板块将会获得更多的市场认可。我们据此将燃气板块的PE估值系数从10倍上调至12倍,我们的分部估值加总目标价也因此提升23.5%至每股2.84港元。维持买入评级。