腾讯控股：手游出海：腾讯的全球化野望

海外手游市场空间广阔+政策宽松,中国厂商万众出海海外手游市场空间广阔且政策宽松,引中国手游厂商万众出海。2019年,海外手游市场规模约为国内市场的2倍,且内容审核相对宽松,给了中国手游市场非常广阔的发展空间。自腾讯发力手游出海业务以来,其在海外市场的市占率显著提升。卡位其IP、研发及运营优势,我们判断,短期内,其海外手游业务存在翻倍空间;长期来看,海外游戏收入有望和国内游戏收入达到1:1。

腾讯:投遍全球,结盟海外游戏全产业链以投资换合作是腾讯游戏布局海外的核心战略之一。其游戏投资布局始于2005年,16年来,已投遍全球游戏的底层技术、游戏研发、运营、渠道及辅助各个环节。技术方面,公司投资了虚幻游戏开发引擎技术商Epic Games,并意外收获头部手游《堡垒之夜》的代理权;IP及研发环节,公司投资了美国Riot Games(拳头)、韩国蓝洞、芬兰Superce,换取到了《英雄联盟》、《PUBG》以及Superce 旗下全部手游的代理权;发行方面,提早布局东南亚厂商Garena 及韩国厂商Netmarbe,为公司游戏出海铺平了道路。

战略跑通:顶级IP+手游研发能力,有望持续输出全球性爆款《PUBG MOBILE》和《CODM》在全球的成功,验证了“大IP+腾讯转手游+全球推行”的逻辑,从手游厂商的研发实力、所在市场的规模以及研发、运营经验来看,腾讯都具备了承接顶级IP 的能力。存量IP方面,《英雄联盟》、《DNF》最具看点;潜在IP 方面,我们推测,《守望先锋》、《超级马里奥》、《精灵宝可梦》、《塞尔达传说荒野之息》等均为顶尖的手游种子IP,有望支撑其持续输出爆款手游。

风险提示政策风险;全球顶尖IP 流失的风险;手游上线时间、表现不及预期等。

投资建议:维持“买入”评级上调公司目标价至520-566港币,对应2021年PE 为30-33倍,相对公司当前股价估值空间为17%-27%,维持“买入”评级。