5月物价数据点评:物价持续回落,通缩预期加强_股票频道

食品价格带动CCPI进一步走低。

5月份CPI上涨2.4%,涨幅比上月回落0.9个百分点。在翘尾因素保持稳定之下,同比涨幅回落主要由于当月CPI环比下降0.8个百分点从而导致新涨价因素下降。而环比下降的主要原因是食品价格的持续下探。从环比看,食品价格下降3.5%,降幅扩大0.5个百分点,影响CPI下降约0.78个百分点,是带动CPI下降的最主要因素。食品中,鲜菜大量上市,导致价格继续下降12.5%,与此同时,生猪产能进一步恢复,猪肉供给持续增加,而消费则进入淡季,价格继续下降8.1%;鸡蛋和鲜果供应充足,价格也继续分别下降4.8%和0.8%。非食品价格由上月下降0.2%转为持平,非食品中,夏装新款上市,服装价格上涨0.2%;受原油价格下跌影响,交通通讯环比小幅下跌0.2%;此外,租金回落,居住价格环比下的0.2%,这与房价的上涨形成鲜明对比,或反映收入的分化。

PPI持续下探,但环比降幅有所收窄5月PPI同比和环比分别下降3.7%和0.4%,依然保持下降态势,但环比降幅较上月有所收窄。PPI中,整体上下游好于上游,即生活资料好于生产资料,生产资料中,加工工业好于原材料及采掘工业,这也与行业整体表现较为一致,即下游消费端好于上游周期品。我们认为PPI作为衡量经济冷热的一个很好的温度计,其持续的下行显示基本面承压依然明显。

后续物价或依然承压,通缩预期加强年初,市场对通胀的预期较强,但事实上,随着翘尾因素的进一步走低和肉类供应的回升,CPI持续下行。而展望后市,随着翘尾因素的进一步走低,尤其到4季度,CPI或有望降至0%甚至负值。而全球疫情尚在持续发酵,需求低迷之下,PPI或也难言乐观,PPI的承压或使得企业尤其其上游企业盈利持续低迷。

通胀缓解是货币宽松的必要而非充分条件物价的持续下行为宽松货币腾出了一些空间,但我们始终强调,物价走低是宽松的必要而非充分条件,在货币政策上,或需更多维度的考虑,比如房地产调控、汇率、贫富差距等问题。因此,相比于此前的宽松,未来的重心或更强调传达的效果。政府工作报告提到创新直达实体经济的货币政策工具,这有利于减少资金在金融体系里空转的行为,提高资金使用效率,支持实体经济。

风险提示宏观经济大幅下行