居民部门短贷和企业中长期贷款显著增加,推动信贷增速继续回升。5月人民币贷款新增1.48万亿元,同比多增2984亿元,贷款余额同比增长13.2%,环比回升0.1个百分点。从贷款结构来看,中长期贷款占比回升8.9个百分点。分部门来看,居民部门信贷得到显著修复,企业短贷逐步恢复。5月居民部门贷款增加7043亿元,不仅中长期住房贷款规模有所增加,短期消费贷款也显著回升,不排除通过消费贷流向股市和房地产的可能。其中,在消费贷拉动下,居民部门短期贷款增加2381亿元,比2019年同期多增433亿元;中长期贷款增加4662亿元,比2019年同期少增15亿,可见居民购房意愿和需求已经逐步恢复到疫情之前的水平;企业中长期贷款增加5305亿元,比2019年同期多增2781亿元;5月企业通过票据融资增加1586亿元,比2019年同期多增454亿元,环比4月回落2324亿元。
信贷和政府融资增加推动5月社融创2018年年4月以来新高。2020年5月社融增量为3.19万亿元,比2019年同期多1.48万亿元,新口径下,社融增速回升至12.5%,增速比上月末和2019年同期高0.5个和1.47个百分点:
一是信贷占比显著回升。5月对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的60.4%,同比提高0.4个百分点。二是非标融资连续三个月实现正增长。2020年5月非标融资增加226亿元,比2019年同期增加1677.39亿元,其中,作为票据市场的主力,5月银行承兑汇票大幅回升,增加836亿元,同比多增1604亿元,是非标回升的主要推手。三是直接融资发力,企业债券净融资2971亿元,同比多增1938亿元;非金融企业境内股票融资353亿元,同比多增94亿元。四是专项债推动下政府债券净融资显著回升。
5月当月政府债券净融资1.14万亿元,同比多增7505亿元。
M1M2剪刀差收窄:5月末,M2余额同比增长11.1%,增速与上月末持平,比上年同期高2.6个百分点,M1同比增长6.8%,增速分别比上月末和2019年同期高1.3个和3.4个百分点,M2增速回升的主要原因:一是疫情期间央行货币政策依然维持宽松,叠加定向降准落地和再贷款再贴现1.8万亿额度逐步落地,支持了商业银行信用派生能力;二是企业和财政存款大幅增加:5月专项债发行力度较大,政府存款出现激增,当月财政存款新增1.31万亿元,同比多增8251亿元,企业结构性存款和贷款也呈现双高特征,其中企业存款增加8054亿元,说明主动投资意愿下降,可能存在通过低息贷款后增加结构性存款的套利行为,因此在实体经济低迷利润增速下降背景下,企业投资意愿不强,导致M1M2剪刀差收窄。M0同比增长9.5%,增速环比回落0.7个百分点,说明央行在主动回笼基础货币。
投资建议:监管部门加强对结构性存款的压降和监管,有助于防止金融空转和套利,创新直达实体经济的货币政策工具,宽信用效果更加显著,利好普惠金融投放力度较大的城商行和农商行。目前,监管部门压降商业银行的结构性存款,一方面有助于压降结构性存款-票据-短债等形成的套利和资金空转,避免因为“放水过多”造成“浑水摸鱼”的现象;另一方面有助于降低中小银行的负债成本,尤其是表内竞争性存款的成本下降,从而缓解中小银行的负债压力,建议关注受政策利好的城商行和农商行。
风险提示::资产质量大幅恶化;金融监管政策超预期;疫情超市场预期
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