吉利汽车：5月销量同比增20%，龙头竞争力凸显

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公司发布2020年5月销量数据,5月共实现汽车销量10.9万辆,同比增长20%,环比增长3%,1-5月份累计实现销量42.0万辆,累计同比下降25%,截至5月,公司已完成全年销量目标的30%。5月销量中新能源和电气化汽车实现销量0.6万辆,同比下降40%,1-5月累计实现新能源和电气化车型销量2.0万辆,累计同比下降51%;5月出口实现销量0.3万辆,同比下降44%,1-5月份累计实现出口销量1.5万辆,累计同比下降52%。

?核心观点:

1、5月销量同比增20%,领克品牌增同比增41%。据乘联会,20年5月中国乘用车批发销量同比增速达6.9%,公司5月销量同比增长20%,销量表现远好于市场水平,其中领克品牌实现销量1.3万辆,同比增长41%,环比增长28%,产品竞争力凸显。我们认为疫情的影响正逐步减弱,一季度抑制的购车需求有望自二季度开始释放,而公司凭借整车架构带来产品竞争力持续提升,20年BMA平台推出SUVICON,CMA平台推出领克05、06,公司销量有望领先市场率先复苏,预计公司销量二季度实现双位数正增长,全年实现约2%的增长。

2、积极实践模块化架构,PMA平台值得期待。整车架构化可以有效的加快车型的更迭速度,目前主要集中于行业巨头,如丰田TNGA,大众MQB等,吉利汽车是中国车企中率先开展平台化、模块化道路的公司,目前已开发完成三大整车架构BMA、CMA和SPA,电动汽车专属架构PMA正处于研发中。电动车平台化是未来的大趋势,电动车专属平台能够提高车辆机械结构的合理性、续航能力以及乘坐空间布局,而且电动化平台可轻松搭载不同容量的电池,并且能够同时兼容圆柱、方形和软包电芯等不同设计。公司与沃尔沃合作研发全新纯电动车架构“PMA”,该架构将在吉利和领克品牌下的纯电动车采用,新架构包括“PMA1”和“PMA2”两个平台,覆盖小型至中型的纯电动SUV、跨界车和轿车车型,该平台首款产品将于今年推出。

3、与沃尔沃重组,有望进一步增强协同效应。公司以技术收购开辟发展道路,在CMA上已经实现了技术成果的转化,19年公司与沃尔沃的动力总成业务完成重组,当前公司更进一步,与沃尔沃的合并重组计划正在有序进行中,此次重组将使得双方在全球化产销研上更进一步,增加协同效应。

?盈利预测及投资建议:我们引入2022年盈利预测,维持20年盈利预测不变,考虑到新冠疫情对消费的持续影响,下调21年盈利预测,预计20-22年公司归母净利润为人民币92亿、105亿和123亿元,EPS为0.93、1.07和1.26元,对应20年PE为12.1X,维持“推荐”评级。

?风险提示:新冠疫情的持续影响,新车销量不及预期、汽车市场低迷。