锂电池行业深度系列报告(一)：从历史看未来竞争格局，锂电王者引领发展

锂电池格局持续进化,未来动力龙头长期受益

看过去,锂离子电池的竞争格局持续进化;展望未来,动力市场龙头引领发展趋势明显。看过去进化历史,三足鼎立格局中中国优势日趋明显:1)1991-2000年,日本企业凭借专利优势与先发优势几乎垄断全球锂离子电池市场;2)2001-2010年,技术优势逐渐弱化,韩国企业借助全球化的供应链不断降低锂离子电池制造成本,打破日企垄断格局,同时期,中国锂电产业链公司开始起步;3)2011-2019年,下游领域由消费3C类转向新能源汽车,中国对新能源汽车的大力扶持创造动力电池大量需求,全球动力电池市场形成了中日韩三国竞争格局,中国力量迅速崛起。展望未来,随着产业链匹配度提升和产品力、政策力等多重驱动,锂电龙头有望引领电动化趋势加速。我们认为,中短期来看,全球动力电池的竞争格局将是LG化学、宁德时代的双雄称霸;长期来看,或将呈现三梯队格局:1)宁德时代、LG化学等龙头组成第一梯队,2)主流车企自建电池厂、合资电池厂组成第二梯队,3)其他电池厂商组成第三梯队。投资上,龙头公司宁德时代、LG化学及相关产业链标的将长期受益。

复盘锂电发展历史,日本胜于技术领先,中韩胜于成本与渠道

精研历史,中国成本、渠道优势依次体现,后期看综合竞争力:1)1991-2000年,技术与产业链的配套程度决定企业发展的成败,是日本企业垄断全球锂电池市场的核心。2)2001-2010年,技术创新的边际改善作用减弱,在全球化供应链降低制造成本的背景下,韩国与中国的成本优势开始显现,同时期,中国锂电产业链逐步完善,为日后产业崛起提供保障。3)2011-2019年,动力市场成为锂电池企业角逐的新战场,中国锂电企业受益于新能源汽车行业高速发展,渠道优势凸显。

发展至今,锂电池产业链从日韩逐步过渡到中国,中日韩的配套产业链也日益优化;尤其是中国的综合竞争力凸显,有望带领全球电动车进入真正平价时代。

展望动力电池未来竞争格局,看好龙头企业的长期成长性

产品力提升、较好的政策氛围叠加传统车企加速转型,全球电动车市场进入新一轮景气周期,电池参与方增加。我们认为,第三方龙头优于合资或自建电池厂,看好其长期竞争力和相关产业链投资机会。1)中短期,动力电池技术壁垒高,新进入者需经过一段时间的摸索与磨合才有能力与龙头企业抗衡。2)长期,合资厂不足以威胁动力电池龙头:龙头早已形成规模效应与供应链管理体系,其成本管控等能力强大;而合资、自建电池厂主要为相关车企服务,其进化能力稍弱,难以与第三方龙头企业抗衡。类比光伏产业链中硅片环节的竞争格局:三大龙头硅片厂商合计占据约40%的全球市场份额(隆基股份占全球单晶硅片市场35%以上份额),晶科能源等六大一体化厂商的产量份额约占15%。

风险提示:新技术发展超预期、疫情等导致需求低于预期、行业竞争加剧。