转债市场周报:出口超预期,适当关注外需链条_股票频道

市场回顾 A股企稳反弹,转债收平:上周股市整体反弹,全周上证综指收涨2.75%,上证50指上涨3.20%,创业板指上涨3.82%。板块方面,28个板块仅钢铁、建材、农林牧渔小幅下跌,其余板块全部收涨,其中电子、汽车、传媒领涨。上周转债市场基本收平,中证转债指数全周小幅收涨0.41%,跑输上证综指,我们计算的转债平价指数上涨2.12%,估值压缩,平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债平均转股溢价率分别变动-1.63%、-1.09%、+2.61%,目前处于历史70%、74%、77%分位数。市场交易量方面,上周转债市场总成交额1455亿,日均成交额290.9亿,与前一周基本持平。

转债策略:出口超预期,适当关注外需链条出口数据连续两个月超预期,外需冲击整体稳定。周末公布5月进出口数据,5月出口同比为1.4%(按人民币计,下同),较4月有所回落但仍维持正增长,出口连续两个月好于市场预期。从出口产品来看,5月我国机电产品出口金额约为8500亿元,同比增2.5%,同比增速较4月的11.1%明显回落,但仍维持正增长。5月服装、家具出口金额分别约为627、294亿元,同比分别为-23.3%、-11.3%,较4月同比回升3.7、7.7个百分点,反映5月国外消费需求较4月有所回升。包含口罩防疫用品在内的纺织品5月出口金额约为1454亿元,同比增86.0%,较4月同比继续抬升29.6个百分点,5月国内的防疫用品出口维持高增长。我们认为,最近两个月出口数据的超预期表现可能基于几个主要原因:

(1)一季度出口订单延迟交货;

(2)防疫物资出口高增,对出口总额贡献上升;

(3)中国率先复工复产,对其他国家出口份额形成替代。从海外经济复苏情况来看,5月全球主要国家陆续解除封锁限制,经济重启呈现触底回升迹象。美国最新的PMI数据显示经济下滑的迹象有所缓和,5月美国ISM制造业PMI录得43.1,高于前值的41.5,非制造业PMI为45.4,较前值的41.8有所回升。5月欧元区PMI指数走势出现了明显的回升迹象,制造业PMI由前一个月的33.4上升至39.4,服务业PMI由4月的12上升至30.5,环比均有明显改善。目前来看,二季度国内出口受到的冲击不会太大,4、5月的出口数据已印证这一点。后续随着国外经济活动重启,海外需求逐渐恢复,预计国内出口增速将继续维持较稳定的格局。在外需有望企稳的大背景下,建议可逐步布局前期超跌的外需链条,包括电子、新能源车、光伏、轻工,或将受益外需持续超预期带来的估值修复。转债相关标的建议关注电子(春秋、拓邦、木森、利德、大族),新能源汽车(赣锋、先导、璞泰、恩捷),光伏(福特、福莱、上机),轻工(山鹰、合兴)。