煤价绿色区间平稳运行,煤炭股估值有望修复本周动力煤价格基本延续上周平稳趋势,秦港现货平仓价仅微降0.2%至542元/吨,基本稳定在绿色区间上半区。本周煤价延续平稳趋势是供需两侧合力影响的表现:需求方面,受持续高温影响,六大电厂日耗有所回升,但由于水电发力,回升幅度不大;供给方面,“两会”结束后煤矿产能有所释放,但陕蒙地区受政策影响复产有限,供给仍然偏紧。后期判断,需求方面,“两会”结束后下游企业的复工复产及“迎峰度夏”补库旺季的来临仍是煤价主要支撑;供给方面,我们预计,在经历一二季度煤价大幅下跌严重影响煤炭业绩之后,煤企将形成“合理生产&稳定煤价”共识;库存方面,本周秦港库存仍处历史底部,长江口库存小幅下降,与电厂库存均处低位,叠加“迎峰度夏”储煤需求,仍存在补库预期。
另外,本周神华上调6月长协价,其中月度长协价涨幅明显,或对月内煤价稳定形成指引。宏观政策方面,本周海南自贸港建设方案推出,推动进一步加强贸易自由、探索开放型经济;同时,央行新增货币政策工具,有望对冲经济下滑。综合来看,我们预计煤价或在合理区间内小幅震荡运行,整体以稳为主;此外,稳定合理的煤价将使煤企的业绩更加稳定,有助于稳定分红预期和提升估值。当前煤炭股估值相对盈利能力大幅折价,且2019年报公布以来多家煤企提高分红比率,高股息率的煤炭股投资价值凸显,有望率先迎来估值修复的机会。高分红及高股息率受益标的:中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份;高弹性受益标的:兖州煤业、神火股份、淮北矿业;国企改革受益标的:潞安环能、西山煤电、山煤国际;国家能源战略现代煤化工受益标的:宝丰能源。
煤电产业链:本周供需两端稳定,港口煤价平稳运行本周(2020年6月1日-6月5日)港口动力煤价542元/吨,整体基本稳定。主要原因在于供需两端均未出现大幅变动:需求方面,六大电厂日耗小幅回升,水电持续发力限制了日耗涨幅;供给方面,“两会”后部分产地限产存在延续性,供给仍然偏紧;库存方面,南北方港口及电厂库存均处低位,存在补库预期。综合来看,动力煤价整体将在合理区间平稳运行。
煤焦钢产业链:本周双焦皆稳,供需进一步改善焦炭方面,经历三轮提价后,本周部分焦企开始实行第四轮提涨,预计后续提涨或将存在压力,但受山东“以煤定焦”限产影响,供给将持续偏紧,对焦炭价格的稳定形成支撑。炼焦煤方面,由于焦企提价后盈利基本面进一步改善,对焦煤压价意愿减弱。综合来看,炼焦煤价格有望企稳回升。
风险提示:经济增速下行风险,供需错配引起的风险,可再生能源加速替代风险
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