重点关注家居板块零售复苏机会:5月以来,家居零售领域恢复明显,草根调研增速普遍呈现加速趋势。具体来看原因可能有几方面:1)受疫情影响大幅减弱;2)前期压抑的需求在出行后逐步释放;3)错位促销,往年大力开展的“315”促销后移至五一大促及“618”购物节,5月以来促销及聚集人气力度同比增大。展望下半年,2019年9月起,住宅竣工面积增速显著回暖,2019Q4竣工面积同比增长17%,虽20Q1受疫情影响阶段性停滞,但4月以来竣工下滑幅度明显收窄,5月预计延续竣工回暖趋势。竣工后房屋逐步进入装修/装饰期,有望拉动零售端进一步改善。同时,618购物节力度近似“双十一”,京东推出领券享九折、满减专区、爆款直降等活动,天猫推出百亿补贴、咨询客服享折扣、618活动大促价等活动,消费者情绪被带动,预计6月家具企业零售端仍将保持稳步恢复趋势。
大宗方面:持续看好竣工&精装房趋势对企业工程订单的拉动。我们前期发布深度报告《竣工回暖,把握精装房趋势下的投资机会》,奥维云网数据显示,2019年精装房开盘数量为319万套,同比增长26%,奥维口径2019年精装房渗透率约32%,其统计开盘的精装房数量占当年新房销售比例约22%(奥维云网数据为400余个跟踪城市统计情况)。
从各大企业来看,精装房主力军大型房企占据超40%精装房市场份额,精装渗透率接近35%,同比提升近2pct,腰部房企占据了精装房市场近25%的份额,精装渗透率超过30%,同比提升超过3pct;腰部房企近三年的销售面积复合增速达到26%,且不断深入精装房市场,未来很可能成为精装房市场增长的重要拉动力,预计2020-2021年,房地产企业精装房项目将持续提供动力。根据各地政策要求估计精装房渗透率有望提升至80%,约为目前市场规模的4倍。
重点关注:【索菲亚】目前工程端衣柜渗透率仍然较低,对比厨柜,衣柜市场景气度相对较高。作为定制衣柜龙头企业,公司仍积极推动管理及渠道治理改革,随着改革逐步落地,今年公司治理得到改善、经销商管理有望迎来突破,激发企业活力;整装/家装渠道是19年新开发的渠道,参考欧派家居去年整装业务收入超过6亿元,同比增长率高达106%,后续索菲亚整装业务规模逐步形成,将有效推动公司业绩增长。【大亚圣象】公司前董事长陈晓龙于5月31日突发心脏病离世,近几年困扰公司的控制权纠纷暂时告一段落,企业治理问题有望得到解决;并且公司作为国内地板行业龙头品牌,稳居零售市场第一,大宗业务高速增长,随着客户项目竣工放量,工程业务增速有望维持,成为公司业绩的重要拉动力。【敏华控股】公司零售业务增长呈现加速趋势,渠道方面线上发力、线下下沉,随着疫情好转,Q2以来公司零售业务恢复明显,5月增长进一步加速;海外疫情影响逐渐得到控制,5月海外订单呈现逐步恢复趋势,疫情下行业洗牌加剧,中长线有助于公司份额提升,同时,公司越南工程全面投产,抗风险能力增强。
造纸板块,纸价筑底,关注需求回暖:本周,铜版纸、胶版纸、白卡纸价格保持稳定,箱板瓦楞纸延续上周增长趋势,小幅上涨50元/吨。
目前,国内铜版纸价格为5110元/吨,低于历史价格区间的25%分位,胶版纸价格为5325元/吨,创历史新低,白卡纸价格为5727元/吨,处于历史相对较低位臵,箱板纸价格为3948元/吨,瓦楞纸价格为3569元/吨,略高于历史价格区间的25%分位。根据卓创统计,目前,铜版纸及胶版纸需求震荡中小幅回调,仍处于去库存阶段,白卡纸需求端暂无利好消息释放,箱板瓦楞纸处于传统消费淡季,下游需求无明显放量,价格均相对保持稳定。目前来看:成本端:截至2020年6月5日,木浆外盘针叶/阔叶浆价格为570、480美元/吨,内盘针叶浆、阔叶浆价格分别为4500元/吨、3750元/吨,欧洲港口库存量出现回弹,达到148万吨,环比增长近25万吨,国内港口库存量173万吨,环比小幅减少4万吨,整体来看,短期内,整体库存仍处于高位,短期内需求相对疲软,浆价反弹概率不大。供求方面,需求端随着消费及居民外出活动的恢复,以及各地学校陆续开课,文化纸需求逐步修复中;
箱板瓦楞纸受出口影响,需求恢复仍然较为缓慢;生产端,文化纸产能扩张基本停滞,部分条线停机/转产,边际向好。总体来看,目前纸价基本筑底,反弹仍需等待需求端复苏。
推荐组合:索菲亚/大亚圣象/敏华控股/中顺洁柔/晨光文具风险提示:零售需求恢复不及预期、房地产项目竣工不及预期
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