投资建议:
虽然面临诸多困难,但随着国内疫情显著缓解,且全球疫情拐点或将在二季度出现,公司经营将逐步走入正轨。预计公司二季度代理人展业情况将逐渐恢复,人力规模和活动率均有望提升,且通过之前短期保障型产品客户的积累,未来有望获得稳定高价值产品的产出,负债端拐点或将于近期出现。从月度保费数据看,1-3月单月保费同比增速分别录得-13.0%,-7.7%和-1.9%,趋势向好,有望复制2019年全年保费收入的大逆转,我们对公司全年负债端增速仍有信心。随着高价值长期保障型产品销售回暖,NBV margin回升,全年NBV增速仍有希望回正。投资端亦将因全球市场回暖而触底反弹。预计全年EV增速仍有望达到16-18%。当前股价对应20EV仅0.92x,具备很强的投资价值。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1515.28亿元、1793.46亿元和2061.37亿元,对应EPS分别为8.29元、9.81元和11.28元,维持“推荐”评级。年内目标价88.39元,对应20EV为1.15x。
风险提示:
宏观经济下行风险、市场风险、流动性风险、监管趋严风险、新冠疫情等外部风险。
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