海康威视:传统安防稳中有增,创新业务值得期待

1、公司传统安防稳中有增

近来来我国在“平安城市”、“智慧城市”、“天网工程”和“雪亮工程”等政策的推动下,公安、交通、金融、政府和企业大力配合实施安防工程。 2019年,公司传统安防公共服务事业群(PBG)收入为156亿,同比增长4%。主要受到公安行业需求不足、落地项目较少的影响。

展望未来,尽管存在着政府财政收支带来的压力,但是公共安防仍然是政府最为重视的项目,预计相关支出将得到优先保障。我们预计公司传统安防收入将保持稳中有增。

2、公司创新业务多点开花,未来值得期待

近几年,公司加大研发投入,打造架构+组建的产品开发模式。在过去的三年多的时间里,公司不断地构建统一软件架构。 在前端应用方面,海康面对应用碎片化的问题,开拓了多条业务线,不断开拓创新。2019年,智能家居业务销售收入25.92亿元,机器人业务销售收入8.14亿元,汽车电子、智慧存储、微影等业务都打开了局面。2019年,公司又成立了海康消防、海康安检创新业务。

公司创新业务正处于积极探索期,已经取得了一定成效。但是整体市场尚未爆发,公司在新市场的能力建构也尚未得到证明,我们可以拭目以待。

公司盈利预测及投资评级:

公司近三年营业收入增长平稳增长,毛利率稳定提升。公司传统安防业务保持稳定,创新业务正在探索中,未来值得期待。我们预计公司2020年到2022年收入分别为634、717和824亿,归母净利润分别为137亿元、158亿元和185亿元,对应PE分别为22倍、19倍和16倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。