快递行业1月数据点评:1月单量下滑主要系春节错期,顺丰单量持续高增长

事件:

1)国家邮政局公布1月份行业数据,1月快递业务量完成37.8亿件,同比下降16.4%,其中同城、异地、国际件业务量分别同增-27.1%、-14.4%和12.3%,单件收入分别同增4.0%、-5.5%和-19.2%,东、中、西部地区业务量分别同增-15.8%、-21.5%和-14.3%;行业CR8为84.8,同比提升3.6%。

2)申通、圆通、韵达、顺丰四家A股上市公司发布经营月报,1月业务量同比增速分别为-21.5%/-10.7%/-4.0%/40.5%。

点评:

业务量层面:1月快递业务量同比下滑16.4%,我们认为主要系春节错期影响。1月末疫情开始爆发,但此时通达系快递基本处于春节停工阶段,因此疫情对于1月数据的影响不大。但2月由于疫情影响复工进度,将对快递业务量造成显著影响。我们预计行业1-2月合计业务量会下降20%以上。与去年上市公司业务量增速普遍超过行业均值15%以上不同,今年一月通达系公司业务量增速比较贴近行业均值。其中韵达增速较快,申通增速较慢,低于行业均值。顺丰由于春节期间不停工,且特惠件还在继续放量,使得1月业务量增速显著超越行业均值,增速高达40%。单件收入层面:1月上市公司单件收入除韵达外皆环比微增。韵达单件收入环比下降0.18元,我们觉得可能涉及口径上的微调,如对加盟商的补贴不再算入收入中。

对疫情影响的展望:受疫情影响,通达系快递复工相对往年较慢,业务量受到影响。根据邮政局数据,2月中旬,行业投送能力恢复至正常的接近4成,至2月末已经恢复至正常情况的六成以上。我们预计快递行业投送能力在三月中旬能够基本恢复正常水平,即日均包裹超过2亿件。疫情对快递业的主要影响会集中在2月份及三月上旬,我们预计一季度行业整体的业务量增速会由疫情爆发前估计的同比增长20%左右变为同比约10%的下滑。通达系上市公司的增速有望高于行业均值5-10个点,但整体业务量还是会小幅下滑。顺丰由于春节期间不停工而成为本次疫情下的赢家,一季度业务量增速有望维持40%左右的增长。

长期来看,疫情结束后行业将快速回归常态,甚至存在需求报复性反弹的可能。因此疫情对行业的投资逻辑和长期价值影响不大。

风险提示:疫情持续时间超预期,行业价格战加剧;人力成本大幅攀升;电商消费意外遇冷;政策面变化等。