化工行业深度报告：工业气体行业，渗入高精尖，老树发新芽

工业的血液,渗透传统工业。工业气体是指工业生产中在常温常压下呈气态的产品,作为现代工业的基础原材料,被誉为“工业的血液”。主要应用于冶金和化工行业,同时在新型煤炭化工、医疗、电子等行业拓展需求。其产业链主要包括四大环节:原材料和设备、气体生产制造、气体存储和运输、以及下游应用。

电子等新兴领域的气体应用不断深化,为工业气体带来了大量新增需求。基于未来几年中国大陆地区半导体、显示面板等主要电子元器件的新增产能较多,以及电子化工材料的进口替代需求强烈,国内电子气体行业将迎来高速增长。

工业气体的供应模式分为零售供气和现场供气。零售供气多为高附加值特种气体,主要由几家外资巨头提供,部分由国内气体公司和研究所提供;现场供气则由外资巨头、国内气体供应商、空分设备制造商共同竞争。

全球市场超千亿美元,中国市场高增长。全球工业气体需求的主要市场仍然是北美和欧洲,但增速显著放缓;亚太地区近年来发展很快,已经成为拉动全球市场增长的主要引擎。2018年全球工业气体市场规模超过1200亿美元,中国工业气体市场规模达到1350亿元,在全球市场的占比提高到17%。

中国工业气体市场增速远高于全球平均水平。2010~2018年全球工业气体的市场规模年均增速约9%,同期中国市场的年均增速约为16%。中国工业气体市场增长潜力大。预计未来几年,全球工业气体市场规模的年均增速约7~8%,中国市场规模的年均增速在10%以上。

全球供应“三足鼎立”,本土龙头初具规模。全球工业气体行业于2018年底呈现“三足鼎立”格局,林德集团、法液空、空气化工产品公司合计市占率达77%。国内则呈现企业数量多、规模小、产品单一等特点,且多数企业从事于普通工业气体零售、充装等低端项目,未来兼并整合预期强烈。国内本土龙头企业盈德气体和杭氧股份在现场制气领域已经初具规模。

行业发展趋势预测:①行业向专业化、集约化等方向发展。市场集中度将不断提升,应用于新型领域的特种气体品种不断丰富。②专业化外包供气占比提高。我国工业气体的外包比例从2007年的41%逐步提高2018年的57%,但仍低于全球工业气体68%的平均外包比率、工业气体外包成熟市场80%的外包比率。③废气回收循环利用占比扩大。未来二氧化碳回收、氢气回收、天然气回收、氯化氢回收、氯气回收、氨气回收、氧化亚氮回收、氦气回收等的废气回收模式将会加速发展。

投资策略:大宗工业气体领域,推荐杭氧股份;电子特种气体领域,推荐电子特气产品已开始替代进口、并进入国产半导体产业链的公司,如昊华科技、南大光电、华特气体,建议关注巨化股份等优质行业细分龙头。

风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争加剧;新技术的研发风险。