东诚药业：控股米度完成核药布局闭环，创新品种转化加速

米度生物是以分子影像技术为特色的医药研发CRO企业:南京米度生物于2012年成立,是国内首家分子影像医药研发外包(MI-CRO)企业,对放射性药物提供从早期开发、CMC、临床前、临床及注册申报的一站式服务。目前米度生物股东为世康控股(持股48.31%)、南京米安北持股(35.07%)和南京云米(持股16.62%)。投资前米度生物估值为不高于2亿元,投资后估值为不高于2.1亿元。目前正式协议的签订时间、金额、方式等尚不确定。我们预计本次增资及收购股权投资完成后,安迪科将对米度生物实现控股。

收购米度生物发挥协同作用,公司核医药布局形成闭环:米度生物分子影像核心技术具有活体成像、动态定量、自身对照、连续观察等突出优点,可帮助药企大大缩短研发周期,降低失败风险,加快新药上市。米度生物管理团队均具有相关专业背景,CEO杨立川先生在哈佛医学院、康奈尔医学院进行神经退行性疾病模型和神经保护研究20余年;CTO伍维思先生是全球制药行业首家分子影像研发团队(默克公司)的创始成员之一,在医学分子成像及神经科学方面拥有30余年的经验。本次投资将发挥公司与米度生物的协同效应,巩固公司在核医药行业的龙头地位。同时,通过投资上游CRO企业,公司核医药产业链布局形成闭环,有望凭借米度生物在临床、注册申报等方面优势大幅提升在研新药转化效率。

创新属性凸显,核药新品种转化速度加快,维持“强烈推荐”评级:2019年药品行业进入集采时代,核素药物由于高壁垒和政策免疫性,未来的确定性更强,投资价值凸显。配置证政策松绑,有望释放出核医学行业被压抑的巨大市场,云克注射液后劲充足打破市场担忧,核药房网络布局进度领先,未来自主研发叠加海外品种引进丰富产品线。通过收购米度生物,公司创新属性进一步凸显,估值有较大提升空间。

我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.53元、0.68元和0.85元的预测,当前股价对应2020年PE为34.5倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)原料药波动风险:原料药价格有一定波动性,但占比已经很低;2)投资风险:目前签署的仅为意向性协议,正式投资情况尚有较大不确定性;3)研发风险:在研品种能否顺利获批具有不确定性。