证券业行业周报：修订分类监管规定，强化合规风控，头部券商更具优势

证监会发布修订后的《证券公司分类监管规定》,并公开征求意见。本次修订本质是评价指标体系的进一步优化,体现了监管从严与行业分化的趋势。直指资本冗余现象,强化资金使用效率和运营效率;强化合规风控监管,并表已成趋势,引导审慎经营;强化专业能力导向,引导行业差异化发展。本次依然对排名前5、前10、前20的券商加分,客观上要求行业排名在20位附近的券商做出差异化的选择,引导证券公司突出主业,利用自己的比较优势,做大做强,促进证券行业差异化、特色化发展 回顾2019年和2020年第一季度,证券行业发展呈现出八大特征。一是,资产扩张速度加快,杠杆倍数提升;二是,财富管理转型之路仍漫漫;三是,重资产化愈演愈烈,自营定成败;四是,重资本业务释放风险,券商大额计提减值;五是,经营环境改善,经纪、投行业务连续增长;六是,融资成本下行,券商多渠道补充净资本;七是,金融科技赋能加快,研发布局分化;八是,头部券商ROE领先,盈利能力更强。

综合来看,逆周期调节下流动性持续宽松,以及资本市场改革加速推进下经营环境持续改善是现阶段证券板块最重要的催化剂。当前市场交易活跃度不足,证券板块估值水平为1.38XPB,处于十年来证券板块估值的底部区域,具有很好的长期投资价值。短期内,次新、中小券商受资金青睐。A 股目前处于区间震荡格局,更具弹性的次新、中小券商更受资金青睐。从长期配置角度来看,受益于改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商更具投资价值。

风险提示:二级市场大幅下滑;疫情影响超出预期;资本市场改革不及预期。