总量之声2020年第10期电话会议：当前海内外经济形势如何?两会窗口期资产如何配置

宏观高翔:4月经济数据有哪些值得关注的点?基建、房地产、出口表现突出,制造业和社零表现不及预期。首先,基建投资开始发力。分项当中主要是水电气行业上升较快,同比升至7.6%。我们认为今年基建投资增速有望达到13%左右的水平。其次,房地产投资修复较好。房地产现阶段跌幅已收窄至-3.3%,施工面积增速为正且保持稳定。我们认为今年房地产投资不会很差,今年累计同比升至2-3%的水平。再次,制造业整体改善不明显,但结构上有亮点。从结构上看,医药、计算机和通信制造业三个行业同比改善较为明显,而其他行业如装备制造、通用设备、传统制造等改善并不明显。

我们预计今年制造业投资可能在下半年逐渐改善,但程度弱于房地产和基建。最后,社零消费仍然较为低迷,汽车、医药、通信类消费较强,石油制品、餐饮、纺织服装类消费较弱。

海外段小乐:关注不同疫情进程下各主要经济体表现。从疫情发展来看,中国香港、日本、韩国、越南、德国、澳大利亚疫情基本得到控制,美国、英国第一阶段拐点看到,印度、巴西疫情仍在加剧。美国:消费、投资、就业明显走弱,但金融压力缓解。香港:进出口贸易和地产成交走弱,但制造业PMI边际改善。日本:疫情对日本进出口的影响显现。韩国:疫情冲击下韩国一季度实际GDP仍为正值,4月数据下滑明显。越南:疫情冲击下一季度实际GDP仍正增长,但增长动能下降。德国:消费走弱,软指标走弱幅度加深。英国:疫情冲击下消费大幅下滑。澳大利亚:制造业和服务业明显走弱,但信心有边际改善。巴西:进出口开始大幅下滑,制造业和消费信心走弱。

收固收周岳:经济回暖,债市遇冷。通过观察四月经济数据我们得出三点结论,第一,经济确实在回暖了。第二,全社会的融资规模是非常高的。第三,今年驱动短端利率大幅下行的流动性环境边际改变了。在这个大背景下,有哪些超预期的驱动因素可能会带动收益率继续向下呢?我们认为需要关注三点。一是外需疲软导致出口增速或难以持续。二是财政赤字率上升但财政赤字规模,专项债规模,特别国债规模或不及预期。三是地产投资不及市场预期或引领长端利率继续下行。

策略艾熊峰:临近两会,财政刺激显著加码,风险偏好有望进一步上升。

市场步入两会窗口,风险偏好有望进一步上升。财政刺激力度将显著加强,其中赤字规模、专项债规模和特殊国债规模等措施的总体规模或接近十万亿。行业配置建议聚焦“消费+基建”等供需两端受益的行业。

风险提示:疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。