固定收益专题报告:二季度后期债市仍存压力

2020年以来债市行情回顾 2020年以来,债券市场有三次明显的上涨,三次小幅的回调,它们分别是:

(1)1.20--2.10(上涨,10年期国债下行29BP):以武汉疫情快速扩散以及春节全民居家隔离作为催化剂;

(2)2.11--2.17(下跌,10年期国债上行11BP):国内疫情防控形势向好;

(3)2.18--3.09(上涨,10年期国债下行37BP):海外疫情快速蔓延超预期;

(4)3.10--3.19(下跌,10年期国债上行21BP):美国流动性危机,美股、美债、黄金、商品等资产均暴跌;

(5)3.20--4.08(上涨,10年期国债下行25BP):国内货币政策宽松加码,OMO利率下调20BP;

(6)4.09--5.18(下跌,10年期国债上行22BP):欧洲疫情逐渐可控,国内经济快速恢复; 截至5月18日,10年期国债收于2.70%,基本收复了美元流动性危机缓解后的涨幅,收益率绝对水平接近3月19日的高点。 l 债市观点:二季度后期债市仍存压力 我们认为,虽然近期债市调整速度较快,但是二季度后期债市仍存压力,10年期国债收益率应回到2.8%上方。首先,在海外疫情全面蔓延的局势下,国内疫情防控成绩仍非常优异,随着生产生活秩序恢复,补偿性需求加持下国内经济向好是大概率;其次,5月以来美国疫情曲线逐渐下行,主要经济体疫情防控均取得成效,随着欧美经济重启,我国外贸承受的压力将下降。