造纸行业数据跟踪报告：木浆系Q1业绩普好;全球疫情或扰动短期市场价格，龙头砥砺前行

木浆系:浆价小幅上行,木浆系纸种盈利能力依旧处于高位

原材料木浆:浆价窄幅震荡上扬。上周国内木浆均价为4120元/吨,较前一周上涨0.02%,年初至今均价4052元/吨,同比下跌26.1%。国外木浆方面,小鸟CFR现货价490美元/吨,银星CFR现货价600美元/吨,均较前一周持平。

文化纸:弱势行情延续,出版需求陆续释放。上周双胶纸、双铜纸价分别为6217、6067元/吨,吨毛利润分别为1105、969元,虽有所回落但依然处于历史高位。文化用纸市场行情疲软,下游印厂订单有限。由于中小学开学尚未完全放开,需求暂难放量。预计4月随着教材教辅订单的恢复,文化纸需求将得到较大程度改善。

白卡纸:纸价窄幅上行,吨毛利持续上涨。上周白卡纸均价6040元/吨,较前一周上涨0.56%,年初至今均价5921元/吨,同比上涨17.4%;上周白卡纸吨毛利润约1227元,较上一周上涨2.42%。白卡纸具有消费属性,用途广泛,需求复合增长率在7%-9%,叠加限塑令的稳步推进,需求有望持续提升。此外白卡纸对白板纸有一定的替代效应,后续白卡纸价有望继续提涨。

生活用纸:上周市场基本稳定。上周生活用纸均价6660元/吨,与前一周持平,年初至今均价6582元/吨,同比下跌17.1%。

废纸系:下游需求较弱,价格基本稳定

废纸:国废、外废价格基本稳定。国废方面,打包站出货积极性一般,纸厂成品纸销售放缓。上周国产废纸均价1892元/吨,较前一周上涨0.20%,年初至今均价2122元/吨,同比下跌9.2%。外废方面,受疫情影响,欧美等主要废纸供应国的废纸收集难度加大,且海运受阻,运费价格上涨等因素支撑,目前外废报盘保持坚挺。美废3#、8#、9#分别报于160、140、185美元/吨,持平前一周。

箱板瓦楞纸:价格稳定,吨毛利小幅下调。上周箱板纸均价为3960元/吨,持平前一周,吨毛利润约181元,较前一周下跌2.52%。箱板纸市场整体维持稳定,纸厂调整价格政策去库存为主。瓦楞纸均价为3245元/吨,较前一周上涨0.31%,吨毛利润约466元,较前一周上涨0.98%。瓦楞纸市场价格运稳定行为主,下游需求转淡,原纸库存水平有所提升,近期经销商采购积极性减弱。预计下周箱板瓦楞纸市场稳中局部窄幅震荡运行,关注企业开工及规模纸企价格政策。

白板纸:利润下滑,预计市场窄幅下行。上周白板纸均价为4161元/吨,较前一周下跌2.44%,年初至今均价4329元/吨,同比下跌5.2%;吨毛利润约645元,较前一周下跌12.78%。纸价下行原因主要为:终端、经销商降低备货量,减少资金风险压力;市场需求萎缩,白板纸刚需备货为主;业者悲观观望,经销商发货量减少。预计下周白板纸市场局部地区窄幅下行。

投资建议:维持行业“推荐”评级。具备逆周期及必选消费品属性,卫生意识提升将提振生活用纸需求,同时浆价维持低位,推荐中顺洁柔;文化纸受益于低浆价,虽然二季度承压但长期向好逻辑未改,目前依然保有不错的盈利能力。中长期看,建党100周年支撑未来两年需求,推荐岳阳林纸、太阳纸业;废纸到货量增加,包装纸厂积极复工,下游需求整体平淡导致包装纸价格有所回调,短期看价格已经企稳,预计后续以盘整为主,受益标的玖龙纸业、山鹰纸业;白卡纸行业加速整合,集中度确定性提升,受益标的博汇纸业。

风险提示:原材料价格大幅波动,海外疫情持续发酵导致需求恢复不及预期。