固收&银行:4月融资结构边际改善,货币政策宽松呵护

事项:5月11日,央行公布4月金融和社融数据:4月新增人民币贷款1.7万亿,同比多增6818亿;新增存款1.27万亿,同比多增1.01万亿;4月新增社融3.09万亿,同比多增1.42万亿,余额增速12%,同环比分别提高1.2和0.5个百分点;M2增速11.1%,同环比分别提高2.6和1个百分点;M1增速5.5%,同环比分别提高2.6和0.5个百分点。

平安观点: 固收:企业盈利能力尚未恢复,货币政策仍将维持宽松4月金融数据总量和结构均较上月继续改善,宽货币向宽信用传导。4月新增社融同比大增1.42万亿,主要由人民币贷款和企业债券支撑。其中,居民短贷高增反映促消费政策效果;票据融资高增或折射企业在票据与结构性存款之间的套利行为。金融数据改善反映企业外部融资增长,但企业自身造血能力仍未恢复。

4月PMI 反映新出口订单大幅下滑,统计局调查中近6成企业反映订单不足,实体盈利修复仍需时间,货币政策仍将维持宽松给予呵护。供给放量和财政加码预期促使债市短期维持震荡,中久期利率债确定性相对较高。对交易盘来说,牛平信号到来前保有耐心,长端安全垫较高且流动性好的品种轻仓参与;对配置盘来说,在财政不超预期的情况下5月供给波动可能是增配的机会。

银行:4月融资稳步回升,信贷结构边际改善4月信贷和社融规模增速继续稳步提升,前四个月新增贷款规模已超19年的一半,同时融资结构上也呈现积极变化,一方面居民融资需求回暖,企业中长贷占比提升,反映复工投产和基建开工提速,另一方面社融来看企业债发行贡献高增量。未来预计逆周期调控力度不减下,实体融资环境持续改善,需继续关注宏观经济企稳进程,银行板块受益于经济企稳带来的资产质量改善预期,估值有望进一步修复。目前板块PB 仍处于 0.7倍左右安全区间,基本面稳健银行有估值修复空间,推荐招商银行、宁波银行、常熟银行。

风险提示:1)疫情影响银行资产质量,信用风险集中暴露;2)政策调控力度超预期;3)市场下跌出现系统性风险。