银行业:信贷与债券融资发力,推动4月社融超预期增长

1.事件5月 11日,央行公布了 2020年 4月金融数据。

2.我们的分析与判断信贷与债券融资发力,助推 4月社融延续超预期增长。2020年 4月社融规模存量265.22万亿元,同比增速为 12.00%,增速较上月提升 0.5个百分点。4月单月新增社会融资规模 3.09万亿,同比多增 1.42万亿元,环比少增 2.06万亿元。信贷、企业债齐力推动社融同比高增。具体来看,4月新增人民币贷款 1.62万亿元,同比多增 7,467.17亿元,环比少增 1.42万亿元。4月非金融企业新增直接融资 9330亿元,同比多增 5119.42亿元,环比少增 687亿元,主要系利率下行环境下企业债融资规模同比高增。4月新增政府债券 3357亿元,同比少增 1075.70亿元,环比少增 2987亿元。4月新增表外融资 21亿元,同比多增 1445.9亿元,环比少增 2188亿元。

企业融资结构改善,中长期贷款同比高增,居民部门信贷规模延续正增长。随着企业复工复产进程加快和居民消费、生活逐步恢复,居民和企业部门信贷改善明显。4月金融机构贷款余额 161.91万亿元,同比增长 13.10%;4月单月新增人民币贷款 1.70万亿元 ,同比多增 6800亿元,环比少增 1.15万亿元。从信贷结构上看,新增短期贷款 2218亿元,同比多增 2542亿元;新增中长期贷款 9936亿元,同比多增 2948亿元;新增票据融资 3910亿元,同比多增 2036亿元。从融资主体角度来看,4月居民部门信贷增加 6669亿元,同比多增 1411亿元,继续维持正增长;企业部门新增贷款 9563亿元,同比多增6092亿元,主要系中长期贷款同比多增 2724亿元。

3.投资建议逆周期调节力度加大,多手段支持信贷投放,提振实体经济融资,社融持续超预期增长。央行发布《2020年一季度货币政策执行报告》,提出接下来货币政策要更加灵活适度,综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕,保持 M2和社会融资规模增速与名义 GDP 增速基本匹配并略高,未来货币政策仍有发力空间。监管多措并举引导银行加大普惠金融服务力度,提高服务实体质效,银行让利实体政策导向延续,息差承压,以量补价、优化资产负债结构成为银行重要应对手段。当前板块 0.71X PB,估值处于历史低位,且银行股息率高,配置价值明显,给予“推荐”评级。个股方面,我们推荐盈利能力强劲、成本优势显著、资产质量稳中向好的优质零售行招商银行(600036.SH);

背靠平安集团、金融科技应用领先的平安银行(000001.SZ);区域优势明显、资产质量优异的高成长城商行宁波银行(002142.SZ)以及小微业务具有特色、零售业务持续转型优化、成本优势显著的常熟银行(601128.SH)。

. 4. 风险提示宏观经济疲软导致银行资产质量恶化超预期的风险。