金发科技:实力雄厚延展口罩爆发,完善布局打通上游产业链

实力雄厚延展口罩订单爆发。5月16日公司签订重大合同,收到美国某公司采购9.75亿美元KN95口罩的订单。作为亚洲改性塑料龙头,公司拥有业内领先的塑料生产设备、经验和技术,非常利于转产防疫物资;此次快速响应市场变化成功开发防疫材料解决方案,为获取大额订单奠定了基础,成功获取订单,显示了金发制造的强大功底,特别是供应链管理、产品质量环节,短期大额订单在增厚利润的同时,最大的好处是充裕公司现金流,缓解资产负债率。

完善布局打通上游产业链。公司子公司宁波金发拟投资62亿元建设120万吨聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目,其中包括60万吨PDH、40万吨PP、40万吨PP及改性PP联合装置、2.5万吨PSA提氢装置。公司在2019年5月完成对宁波金发的收购,目前拥有60万吨PDH产能,拥有行业领先的技术和盈利能力。本次投资将进一步巩固公司在PDH行业的优势地位,更重要的是将打通丙烯-PP-改性塑料的产业链,形成一体化的竞争优势,通过成本优势增厚公司改性塑料的盈利能力。

新材料业务打开长远发展空间。一季度受疫情影、需求疲软,油价大幅下滑,低油价传导成本,改性塑料业绩弹性较大。新材料中,“禁塑令”打开国内可降解塑料空间,5G新基建带动LCP等新材料爆发,新材料板块将维持强劲增长,往后看业绩成长趋势较为确定,新材料板块有望再造1-2个金发。

暂维持盈利预测,重申“买入”评级。预计2020-2022年实现营收302.7、317.2、337.9亿元,实现归母净利润15.5、17.9、22.1亿元,对应PE分别为20X、17X、14X,重申“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅提升、防疫物资需求大幅下降、新建工程进展不及预期的风险。