交通运输行业周报第12期：航司披露二月数据，最差阶段或已过去

航司二月数据大幅下行,冲击最强阶段或已过去。上市航空公司公布2月经营数据,受疫情影响国航、东航、南航、春秋、吉祥ASK 分别下滑68.1%、72.66%、73.07%、49.71%与59.16%,RPK 分别下滑73.2%、83.74%、85.11%、68.55%与76.65%,客座率为51.4%、50.28%、47.11%、63.69%与49.72%,同比变动-32.6、-34.24、-38.11、-30.31与-37.25个百分点。整体上看,2月份为本轮疫情冲击最大阶段,全月行业旅客运输量仅834万人次,同比下降84.5%,各航司同比数据均为历史新低,从RPK 数据可以看出,需求端大幅下滑对收入端影响较为强烈,但各航司均通过削减航班、挑选航线等措施降低边际成本,ASK 的大幅下滑一定程度上降低了部分变动成本,从成本端减负助力航司渡过难关。分公司看,民营航司的表现略好于三大航,一定程度上体现了民营航司在应对突发事件时的航线选择与航班规划能力较强,特别是春秋保持了超过60%的客座率,其供需数据下滑也为行业最低,一方面由于本身商业模式及目标客户群体的不同,另一方面也与公司采取提供包机、航班规划、收益管理的一系列应对措施相关,低成本模式的抗风险冲击能力与公司较强的运营能力凸显。我们认为,2月份或将成为本轮疫情冲击最大阶段,3月前半月的数据环比已出现较大上升,而随着国内疫情逐步控制未来数月各航司数据将进入逐级提升阶段,但完全恢复或需等待至下半年。当前各级主管部门已经出台免征民航发展基金、降低起降费航路费停场费、暂停考核航班计划执行率等一系列政策助力航司度过难关,而原油价格的大幅下行也将为航空行业带来成本减负,一定程度上对冲当前疫情带来的需求下滑影响。因此我们维持此前对于航空板块的观点,三大航与春秋、吉祥短期现金流的下滑不会带来流动性风险,疫情得到控制将进入恢复性阶段,届时被压抑的出行需求将充分体现韧性,中期看当前航空板块具备布局价值,建议关注弹性较大的三大航与成长性更佳的民营航司春秋航空与吉祥航空。

风险提示:贸易战传导致使宏观经济下行,油价、汇率大幅波动。