博威合金年报点评报告：业绩符合预期，盈利能力稳步提升

事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营收75.92亿元,同比增长4.03%;实现归母净利润4.40亿元,同比增长10.97%;实现扣非归母净利润3.93亿元,同比增长19.29%;对应基本每股收益为0.66元/股。

投资要点:

毛利率稳步增长,盈利能力有所提升:2019年,公司新材料业务和新能源业务分别实现营收57.50亿元和16.76亿元,同比增长1.07%和10.69%;实现毛利9.30亿元和2.46亿元;毛利率分别为16.17%和14.70%,相较去年增加0.85pct和1.47pct;实现归母净利润3.24亿元和1.16亿元,同比增长11.19%和10.36%,公司盈利能力得到加强。

聚焦核心业务,保持业内领先。新材料业务方面,公司面向5G新技术的多款材料于19年得到应用。其中,精密细丝业务净利润增长58.64%,主要受益于产品结构升级,高附加值产品比重增加。新能源业务方面,公司19年成功开发应用选择性发射极(SE)技术,电池效率突破22.3%,组件功率也在持续提升,继续保持研发优势;此外,公司19年在越南投产100MW电站,电池+组件+电站一体化竞争优势得到加强,在光伏市场地位进一步提升。

重组博德高科,成为精密细丝行业领导者:公司2019年完成对精密细丝领域领导者博德高科的重组,其当年实现扣非归母净利润0.95亿元,达到业绩承诺的122%,其2020-2022年业绩承诺分别为0.9亿元、1.06亿元、1.31亿元,有望持续带来业绩增量。

新材料项目有序推进:公司5万吨特殊合计带材、Bedra越南2400吨黄铜切割丝等项目在有序推进,公司20年拟在越南建设3.18万吨特种合金棒线产线和2万吨特种合金带材产线,有望提高海外市场占有率。

盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.98亿元、5.71亿元和6.40亿元,EPS分别为0.73、0.83和0.94元/股,对应收盘价11.78元的PE分别为16、14和13倍,维持“增持”评级。

风险因素:项目建设不及预期、疫情影响超出预期。