光环新网：一季度业绩稳增，定增助力多个项目

事件:公司发布2019年度报告,全年实现营业收入70.97亿元,同比增长17.83%;实现归母净利润8.25亿元,同比增长23.54%,处于此前业绩预告中枢区间,符合市场预期。同时,公司发布2020Q1业绩报告,第一季度营业收入、归母净利润分别为24.14和2.21亿元,同比分别增长48.21%和13.17%,处于此前业绩预告中枢区间,符合市场预期。另外,公司发布2020年定增预案,拟募资不超过50亿元,用于多个项目建设及补充流动资金。

点评:

IDC+云计算双轮驱动,毛利率稳步提升。分业务来看,公司2019年云计算业务收入52.12亿元,同比增长19.11%,增速较18年下降33.29个百分点;

IDC及其增值业务收入15.61亿元,同比增长20.77%,增速较18年下滑27.02个百分点;IDC运营管理服务收入1.98亿元,同比增长0.92%,增速较18年提升4.91个百分点。总体来看,公司19年云计算及IDC增值业务收入增速有所下滑,主要系受国内AWS服务降价以及上架率放缓所影响。盈利能力方面,公司19年毛利率为21.54%,同比提升了0.26个百分点;其中,云计算业务毛利率为11.72%,同比提升了0.92个百分点,IDC及其增值业务毛利率为54.46%,同比下滑了2.24个百分点。期间费用方面,公司19年期间费用率同比提升了0.22个百分点至8.28%;其中,销售费用率同比提升了0.18个百分点至0.93%,管理费用率同比提升了0.44个百分点至5.77%;财务费用率为1.59%,同比下降了0.40个百分点。

疫情影响可控,一季度业绩稳增。收入端方面,公司2020年一季度营收为24.14亿元,同比增长48.21%,增速较18年提升26.37个百分点,一方面系疫情期间,用户的线上活动集中爆发,带动数据中心客户上架率提升,另一方面系云计算业务继续保持增长势头。利润端方面,公司一季度归母净利润为2.21亿元,同比增长13.17%。盈利能力方面,公司一季度毛利率、净利率分别为15.71%和9.00%,同比分别下滑6.35和2.55个百分点,主要原因系公司营业成本有较大幅度的增加,一季度同比增长60.29%至20.35亿元。期间费用率为5.04%,同比下降2.97个百分点。

需求确定性不改,提前卡位IDC资源。随着2020年国内进入5G建设高峰期,在5G超高速网络的支撑下,消费级应用(云游戏、超高清视频、VR/AR等)有望迎来高速发展,数据流量即将加速爆发。同时,我国云计算的发展正处于上升期,对IaaS层的基础设施建设需求正值旺盛。IDC作为数据流量处理的中心,在流量爆发、云计算等下游巨大需求的持续拉动之下,市场空间巨大。公司作为国内三方IDC领军企业,自2014年起加快在环一线商圈布局IDC资源,目前在北京、上海、河北等城市共拥有8个数据中心,合计接近4万个机柜,后续将直接受益需求扩大所带来业绩提升。

定增助力多个项目,首次辐射内陆地区。公司拟非公开发行股票募集资金不超过50亿元,用于房山二期、嘉定二期、向达云创(三河)科技有限公司增资取得65%股权并建设燕郊三四期、长沙一期等项目及补充流动资金。

其中,合计募集37.2亿元用于云计算基地的建设,预计达产后将提供4.1万个新增机柜,其中1.6万个机柜位于长沙,填补公司在内陆地区IDC资源的空白。另有12.8亿元用于补充流动资金,有助于进一步增强公司的资本实力,为公司未来的业务发展提供可靠的流动资金保障。

投资建议:维持推荐评级。5G通信技术发展进一步催化了数据流量爆发,同时伴随着国内云计算发展驶入快速路,两者对数据中心的需求将持续加大。公司作为第三方IDC的领军企业,目前在环一线商圈手握8个数据中心,同时通过定增推进多个云计算基地的建设,产能释放未来可期,有望持续受益行业需求扩大所带来的业绩提升。不考虑定增影响,预计公司2020-2021年每股收益分别为0.69和0.88元,对应PE为35.68和28.12倍。

风险提示:行业竞争加剧;上架率不及预期;工程进度延迟;国内AWS发展不及预期;商誉减值等。