本周轻工板块上涨。本周,上证综指上涨1.23%,轻工制造指数上涨2.08%,跑赢上证综指0.84%,在申万28个版块中排名第15。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为:造纸Ⅱ(+2.71%)、家用轻工Ⅱ(+2.02%)、包装印刷Ⅱ(+1.63%)。上周板块成交量下降1317.93万手,周环比-41.14%。个股方面,志邦家居(+12.83%)、集友股份(+8.03%)、喜临门(+7.62%)涨幅靠前;*ST宜生(-14.62%)、*ST银鸽(-14.39%)、珠江钢琴(-14.11%)跌幅靠前。
本周小专题对木门行业进行横向梳理。2016年我国木门行业产值达1500亿元,5YCAGR为7.8%。木门行业的主要玩家有:1)专营性企业。其中一直深耕于木门行业的TATA、梦天,这两家企业于C端的门店数量领先;江山欧派主要深耕于B端市场。2)综合型。如欧派家居、索菲亚、好莱客、金牌等布局各类家具产品,剑指大家居一站式采购型企业。其中欧派家居前瞻性较强,于2010年起即发力木门行业,凭借其扎实的渠道开拓及管理经验,当前C端门店数量已超越江山欧派。其余定制企业于2017年后才开始向木门行业进军,当前仍在追赶第一梯队。从渠道分类来看,当前聚焦于B端市场的江山欧派受益于精装化政策增速最为靓丽,与此同时其B端市占率已达25%,凭借规模化及标准化带来的盈利优势,有望在B端市场持续扩大份额,建议重点关注。同时关注大家居基因根植,前瞻性较强,同时近期发力工程单的欧派家居。n家居:3月竣工已企稳,判断2B渠道开始复苏。行业经营情况方面,1-3月规模以上家具制造业收入1176.9亿元,同比-23.7%;利润总额40.1亿元,同比-47.8%。3月规模以上家具制造企业亏损数量从去年同期的1355家上升至2085家,亏损企业占比规模以上家具制造企业的32.6%,同比增加13.3pcpts,环比增加1.0pcpts。地产方面,1-3月份房屋竣工面积累计15557万平方米,累计同比下滑15.8%;3月房屋竣工面积5921.46万平方米,同比下滑0.89%。3月单月地产竣工面积已企稳,竣工面积累计同比下滑幅度快速收窄,判断B端渠道已进入复苏阶段,持续推荐B端占比较高的【江山欧派】、【帝欧家居】、【蒙娜丽莎】;同时建议逢低布局定制龙头【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】,凭借较为突出的C端获客能力有望受益于疫情带来的集中度提升,下半年有望迎来业绩快速修复。软体类出口业务Q2压力较大,可持续关注内销为主的【顾家家居】。
造纸包装:文化纸供需压力增大,箱板瓦楞纸延续弱势。文化纸:近两周文化纸价格继续下跌,截至5月8日铜版纸/双胶纸分别收于5110/5325元,较4月初下跌740/962.5元。由于整体经济尚在恢复中,4月铜版纸订单较少,规模纸厂纷纷停产或转产双胶纸,但库存压力较大,价格缺乏支撑。双胶纸4月价格大幅下跌主要由供给端驱动,在铜版纸转产双胶、出口转内销及进口的共同作用下,供需关系快速恶化。木浆价格保持底部震荡,变动幅度较小,因此文化纸吨毛利水平与价格基本同步变动。箱板纸:截至5月8日,箱板纸/瓦楞纸分别收于3776/3132.5元,较4月初下跌约184/62.5元。4月箱板纸与废纸基本保持同步下跌,吨毛利受辅料(如淀粉)价格波动影响环比略有下行,但仍高于去年下半年的吨毛利水平。文化纸供需压力较大,盈利快速下行;箱板纸盈利能力处于较低水平;短期仍推荐属于必选消费品的生活用纸标的【中顺洁柔】。
本周推荐:开学季由Q1延迟至Q2,利好【晨光文具】以及【中顺洁柔】、【维达国际】,同时推荐B2B办公物资与云视频双轮驱动的【齐心集团】。
家具板块B端回暖快于C端,推荐关注内需驱动的竣工链标的【蒙娜丽莎】、【帝欧家居】、【江山欧派】以及护城河坚固的定制龙头【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】;同时持续关注软体类龙头【顾家家居】、【梦百合】、【敏华控股】;定制推荐关注。造纸包装:造纸压力偏大,静待下半年需求复苏,可提前关注林纸一体化穿越周期的【太阳纸业】,白卡行业格局优化的【博汇纸业】。持续关注:【劲嘉股份】【盈趣科技】【周大生】【裕同科技】【吉宏股份】【山鹰纸业】。
风险提示:原材料价格快速上涨或下跌;环保政策放松;地产调控超预期,景气度下滑。