食醋行业深度报告:快速成长,亟待整合

食醋行业:竞争格局分散,正值快速成长。食醋行业正处快速成长阶段,伴随食醋功能细分和健康化趋势加强,未来食醋行业将保持较快增长。食醋行业具有较强的区域分布性,品牌集中度较低,与调味品其它子板块相比,食醋领域龙头优势不明显,行业面临整合契机,未来随着龙头企业规模优势突显以及向外扩张,市场份额将逐步向龙头企业集中。

食醋未来的空间有多大?1、未来空间:根据我们的测算,按餐饮消费比例法计算,十年后食醋行业收入规模可达到453亿元;按对标国外法计算,十年后食醋行业收入规模可达到548亿元,与2018年192亿元收入规模相比,提升空间巨大。2、驱动因素:食醋作为基础调味品,行业收入规模的不断扩大,可以拆分为两方面,量的驱动因素是:1)餐饮业务的发展,2)消费习惯健康化;价的驱动因素是:1)消费者品牌意识树立,2)产品结构高端化。

食醋行业未来三大发展趋势:1)功能化:与酱油品类相比,食醋产品细分成熟度仍处于较低水平,未来伴随消费者口味的差异化和消费升级强化,食醋细分趋势会更加明显,带来家庭保有量进一步提升。2)健康化:随着人们对饮食健康的要求提高,消费者对有益健康、安全、营养的调味品关注度日益提高,食醋企业推出无添加、有机概念系列单品,产品附加值提升。3)高端化:我国消费者由温饱型饮食向健康型饮食迈进,消费心理日臻成熟,对产品的天然性、营养性等要素提出了更高要求,低品质的“配制醋”配方难以满足市场长期需求。

食醋行业未来格局如何演变,何种食醋企业能打破地方品牌各自为政的局面?1)渠道建设是根本,食醋本质上仍具备调味品宽渠道特征,渠道管控能力是醋企竞争的重要指标,醋企应把握餐饮渠道,以传统渠道+现代渠道结合,实现销售新增长;2)品类扩张推动业绩持续增长,对标日本食醋龙头味滋康,醋企应通过品类扩张不断打开空间;3)异地拓张实现全国化,参考海天推广酱油案例,醋企应加强品牌知名度,提升产品品质,结合渠道布局实现全国化之路。

重点公司推荐:目前食醋行业格局分散,行业面临整合契机,未来龙头企业市场占有率料将进一步提升。恒顺醋业(600305)作为食醋行业龙头,品牌力与产品力兼备。公司通过渠道渗透与结构优化实现量价齐升,高端醋占比将进一步提升;料酒作为第二大品类持续放量。新董事长上任后,有望改革渠道机制,不断完善激励系统,调动员工积极性,实现业绩加速增长。海天味业(603288)作为综合型调味品龙头企业,平台优势明显,已通过并购方式进军镇江,公司利用现有渠道优势,新兴品类快速起量。

风险提示:原材料价格或大幅波动,食品安全问题,销售不达预期。