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可转债“强赎”是什么样的存在

来源:国金证券 作者:周岳 2020-05-08 00:00:00
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事件:5月 6日,泰晶科技股份有限公司(以下简称“泰晶科技”)发布公告,对泰晶转债行使提前赎回权,提前赎回全部赎回登记日登记在册的泰晶转债,对此我们进行简要分析,结论如下:

有 今年以来股市预期向好,截至目前仍有 14只可转债触发赎回条款 。赎回条款包括到期赎回和有条件赎回,其中,有条件赎回条款的设计目的是促进转债持有人转股,通常,触发可转债有条件赎回的情况为“15/30,130%”或“20/30,130%”等正股股价相关条款以及“未转股余额小于 3000万元”的规模条款。有条件赎回的价格仅为“面值+当期应计利息”,一般远小于触发赎回条件时可转债的转股价值,此时转股成为了投资者的最优选择。

提前赎回是可转债退出的主要方式之一 。可转债的退出方式一般包括转股、提前赎回、回售和到期赎回等,前三种分别对应了转债的特殊条款,转债特殊条款的触发会改变可转债的生命周期,也会影响可转债的转股比例。

从发行人的角度看,有条件赎回可转债需要考虑 的 各方利益诉求包括:1)公司赎回可转债需要支付的现金带来的流动性压力;2)公司股东、实际控制人等可转债持有人的潜在损失;3)高转股溢价率下强制条件赎回影响公司在资本市场的融资形象。从投资者的角度看,今年以来普遍的高转股溢价率一方面来自于对正股未来预期的向好,另一方面也在于优质投资标的稀缺,可转债增量供给乏力等因素促使其成为“优质稀缺投资标的”。

整体来看, 泰晶转债“反水”强赎是小概率事件,对于大多数发行人而言,为维护在资本市场的良好融资形象,以及公司股东及实际控制人或为主要的可转债持有人,在高转股溢价率时点启动赎回条款的动机并不强烈 。 但可转债作为多重含权债,条款风险仍在 , 我们重点关注具有以下几个方面特点个: 券的风险:1)已触发赎回条件,但未发布赎回相关公告且转股溢价率较; 高;2)已触发赎回条件,但未发布赎回相关公告且发行人利益相关持券方近期 频繁; 减持;3)已发布“不提前赎回公告”,但距当前时间点较远,或触发条件改变,发行人及利益相关方逐步减持转债。 。

风险提示: :股市波动带来风险、正股表现不及预期等





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