滔搏港股公司首次覆盖报告：中国最大的运动鞋服零售商，渠道资源、数字化零售转型是未来主要增长动力

盈利预测及投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级

随着国际品牌逐渐重视直营渠道的建设以及批发渠道的整合,我们预计未来中国运动鞋服零售商(代理商)的整体增速可能出现放缓,但公司作为行业龙头,在品牌商整合渠道的过程中有机会获得更高的市场份额。预计公司2019FY/2020FY/2021FY的销售收入分别为350.3/384.5/450.0亿元,同比分别增长7.6%/9.8%/17.0%,归母净利润分别为24.2/26.9/32.9亿元,EPS分别为0.46/0.51/0.62元,同比分别增长8.5%/10.9%/22.5%,对应当前股价的PE分别为17.7/15.9/13.0倍。估值仍有提升空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

中国最大的运动鞋服零售商,有望获得更高的市场份额

滔搏国际是中国最大的运动鞋服零售商,拥有11个国际运动鞋服品牌的中国市场经销权。目前公司分别是耐克、阿迪达斯全球第二大、第一大零售合作伙伴,在中国市场拥有超8000家直营门店。在渠道保有量趋于饱和的情况下,公司近年来与品牌方共同探索并尝试数字化零售转型,聚焦于提升门店经营效率,有望驱动新一轮增长。

公司核心竞争力:直营渠道资源、品牌合作关系、数字化零售转型

1)渠道布局完善:超8000家的直营门店覆盖各层级城市,具有绝对的规模优势;2)品牌合作关系稳固:与主力品牌多年合作关系是竞争者在短期内难以超越的;3)领先于同行的数字化零售转型:对消费者行为进行数据搜集,并依此在人工管理、货品管理、门店管理等方面做出更精准、更高效地决策.

风险提示:1)全球疫情未有效控制,欧美市场货品部分转移至中国市场,形成新一轮库存压力;2)营收高度依赖主力品牌;3)整体消费复苏缓慢。