申万宏源财报点评:个人金融提振,自营业务承压

申万宏源披露2020年一季报,业绩略好于预期 截止于一季度末,公司实现营业收入和利润双增长,优于行业平均,其中营业收入约为77.0亿元(+41.0%),主要由其他业务贡献,同时归母净利润为19.9亿元(+6.7%),稀释后每股收益为0.08元,加权平均净资产收益率为2.36%(-0.27pt),略好于预期。五大业务板块,即经纪、投行、资管、信用和自营等业务的收入贡献占比分别为16.7%、2.5%、3.7%、11.0%和22.0%。

受益于市场投资活跃,个人金融板块大幅提振 同期,A股交易量大幅提升,1月到3月的成交额分别为11.2万亿元(+72%)、19.6万亿元(+123%)、19.0万亿元(+2.7%),大幅提振个人金融板块,其中经纪业务手续费净收入约为12.9亿元(+25.1%),利息净收入约为8.5亿元(+59.4%)。

一季度大盘持续下滑,自营业务表现承压 同期,大盘持续下滑,1月到3月沪深300分别下滑-2.26%、-1.59%和-6.44%,导致公司自营业务表现承压,其中投资收益和公允价值变动合计约为16.9亿元(-22.1%)。同时,其他权益工具投资公允价值变动为-4.6亿元,去年同期为11亿元,同比大幅下滑。

投资银行和资管业务表现不佳,但潜力仍在 同期,公司资产管理业务的净收入约为2.9亿元(-10.6%),投资银行业务净收入约为1.9亿元(-32.1%)。从年初至今,公司股债承销金额分别为181亿元和764亿元,全行业排名第6和第10,潜力充足。

盈利预测与投资建议 预计公司20-22年归母净利润分别为61/70/83亿元(同比+7.3%/14.5%/17.8%),摊薄EPS分别为0.25/0.28/0.33元,当前股价对应动态PE分别为18/16/13倍,给与“增持”评级。

风险提示 货币政策在方向及力度上的变化超出预期。