汽车行业深度跟踪报告：基本面迎改善，反弹可期

国内汽车销量Q1受显著影响,海外Q2预计影响明显。国内2月爆发,3月得到明显控制,复工复产顺利推进。受公共卫生事件影响,国内Q1汽车销量同比下降42.4%。欧洲3月受到明显影响,欧洲3月乘用车注册量同比下降约52%,美国Q1受影响不显著,但预计Q2受到明显影响。

国内上市公司受销量影响,业绩普遍承压,整车尤甚,部分细分领域零部件表现较强的韧性,海外业务占比较高的零部件公司Q1受影响相对较小。根据我们汇总的114家样本数据,Q1实现营收3709亿元,同比下降29%,实现归母净利润(扣非)亏损12亿元,同比下降108%。Q1表现较好的公司比如星宇股份(扣非同比-3%)、爱柯迪(同比+29%)、科博达(同比+5%)。整体来看,海外业务占比较高的Q1受影响较小,国内整车受影响明显,业绩普遍大跌。

边际改善确定性高,海外预期或触底,国内基本面触底。经过2016年、2017年购置税优惠透支,2018、2019年优惠退出,行业承压,但是2019年Q4汽车销量明显回暖,内生修复明显。“新冠”出现行业被迫按下暂停键。国内目前政策非常温和,鼓励汽车消费,叠加复工复产顺利,根据乘联会周日均销量数据,4月第二周开始汽车销量明显改善。我们认为国内汽车销量在Q2将同环比明显改善,海外4月受影响严重,但最差预期估计已经过去。

投资建议:顺势而为,把握反弹。目前汽车行业PB处于近10年约9%分位数,估值处于历史大底部,结合基本面改善,预期触底,具备安全边际。建议重点关注长安汽车、华域汽车、星宇股份、广汽集团等。长期重点关注电动车产业链,包括赣锋锂业、华友钴业、先导智能、宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦等。

风险提示:宏观经济不及预期;汽车销量不及预期;海外疫情持续恶化等。