新宙邦2019年报&2020年一季报点评:多点开花协同发展,产业链拓展进行时

事件:公司发布2019年年度和2020年一季度公告,2019年全年实现营收23.25亿元,同比增长7.39%,实现归母净利润3.25亿,折EPS0.86元/股,同比增长1.56%;2020Q1实现营收5.21亿元,同比增1.62%,实现归母净利润9875万元,折EPS0.26元/股,同比增长59.04%。

点评:补贴退坡放缓,锂电材料产能持续扩张。

2020年4月新能源汽车补贴政策出台,将新能源汽车财政补贴延长至2022年底,2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%,核心运营车辆不退坡。补贴退坡放缓政策的落地坚定了国家推动新能源行业发展的决心,并推动市场化转型发展以及未来需求的持续增长。公司是全球主要的锂电池电解液生产商之一,现有电解液产能3.3万吨,在建4.9万吨,是LG化学、SDI、村田等国际知名电池生产企业的重要供应商。而且,公司拥有锂电产业链协同优势,正在布局如LiFSI等新型锂盐及电解液添加剂。未来随着新能源汽车需求的回升以及公司产能的逐步释放,公司有望进入新一轮快速发展期。

有机氟化学品成长可期。

近年来公司在有机氟化学品上持续加大研发投入、优化产品结构,消除了海斯福对单一产品的依赖,形成了以六氟异丙基甲醚等八大产品为核心的多元化产品结构。公司斥资10亿元建立海德福1.5万吨高性能氟材料产线,重点发展PTFE等高端氟材料,与海斯福形成了原料供给互补,并实现产业链延伸拓展。随着我国氟化工行业进入产业转型升级的关键期,再叠加干电极技术兴起,PTFE等精细氟材料的需求有望大幅增长。有机氟化工业务有望成为公司未来的业绩增长点。

盈利预测、估值与评级。

新能源汽车补贴退坡放缓将推动电解液需求提升,随着公司电解液产能的释放以及有机氟材料的拓展,未来成长可期。故我们维持对公司20-21年的盈利预测,并新增对公司22年的盈利预测。预计公司20-22年归母净利润分别为4.26、5.81、6.17亿元,维持“买入”评级。

风险提示:新产能投放不及预期风险;下游需求增速放缓风险。