绿地控股：基建业务影响业绩，拿地态度趋于谨慎

事件概述

绿地控股发布2020年一季报,公司实现营收796.5亿元,同比-12.0%,归母净利润36.6亿元,同比-16.9%。

基建业务拖累业绩,盈利能力保持稳定

2020Q1公司实现营业收入796.5亿元,同比下降12.0%,归母净利润36.6亿元,同比下降16.9%。公司业绩下滑主要系基建产业同比减少26%,而地产主业同比略有增长。报告期内,公司销售毛利率为16.5%,较去年同期上升1.3pct,净利率为5.7%,较去年同期微降0.7pct,盈利水平保持稳定。

疫情导致销售下滑,拿地态度趋于谨慎

2020Q1公司实现销售金额505.0亿元,同比下降27.2%;销售面积424.9万平方米,同比下降29.1%,受疫情影响销售有所下滑。2020Q1公司拿地面积564.2万平,同比下降36.0%,拿地金额147.1亿元,同比下降58.6%,拿地金额占销售金额的比重为29.1%,较去年同期下降22.1pct,拿地态度趋于谨慎。

杠杆率有所提升,资金状况有望改善

报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为52.84%和171.60%,分别较上年末下降2.42pct和上升16.00pct,杠杆率略有提升。报告期末公司在手货币资金781.4亿元,同比减少12.1%,现金短债比为0.72。公司加大了融资工作力度,多渠道筹措资金,推进逾期应收款催收清欠,资金状况有望改善。

投资建议绿地控股业绩稳增、回款向好、土储结构优化、多元协同发展。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为1.46/1.75/1.99元,对应PE为3.9/3.2/2.8倍,维持公司“增持”评级。

风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。