福斯特：Q1扣非仍有增长，胶膜、背板均价环比提升

事件

福斯特发布2020年一季报,公司1-3月实现营业收入15.09亿元,同比减少6.54%,归属于母公司股东净利润为1.55亿元,同比减少28.31%,扣非后归属于母公司股东净利润为1.49亿元,同比增长3.22%。

公司点评

光伏板块受疫情影响销量下滑,胶膜、背板均价环比上升受全球疫情影响,公司光伏业务受到影响,2020年Q1季度公司EVA胶膜销售1.71亿平米,同比下滑13.76%,环比下滑15.24%,实现营业收入13.71亿元;光伏背板销售1041.47万平米,同比增长1.32%,但环比下滑17.93%,实现营业收入1.07亿元。从售价方面来看,光伏胶膜自19年Q1季度起实现连续环比增加,从7.42元/平米提升至20年Q1的8.02元/平米,主要原因系白色EVA胶膜和POE胶膜销售占比提升;背板均价2020年Q1季度为10.27元/平米,同比下跌7.48%,环比企稳回升0.01元/平米。

扣非净利润同比增长,在建工程持续增加公司一季报归母净利润下滑主要原因系去年同期产生6923万元资产处置收益,除去资产处置收益影响,公司净利润仍有增长。应收款方面,Q1季度应收票据、应收账款、应收款融资及其他应收款的资产占比之和为36.45%,去年年底为37.01%,有小幅下降。存货方面受销售下滑形象有所增加,总资产占比从10.95%提升至13.44%。在建工程从19年底的2.07亿元增长至3.25亿元,年产2.5亿平米白色EVA技改项目、年产2.16亿平米感光干膜项目及年产2亿平米POE项目有序推进。

盈利预测与估值

我们预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为77.82亿、89.01亿元和100.15亿元,增速分别为22.01%、14.38%和12.51%;归属于母公司股东净利润分别为11.91亿、13.64亿和15.58亿元,增速分别为24.43%、14.54%和14.22%;全面摊薄每股EPS分别为2.28、2.61和2.98元,对应PE为19.9、17.4和15.2倍,未来六个月内,维持“增持”评级。

风险提示

光伏行业政策不及预期;国际形势发生变化;海外市场需求不及预期;出现行业价格战;客户回款不及预期;新材料业务进展不及预期。