中南建设：业绩保持快增，杠杆持续优化

事件概述中南建设发布2020年一季报,公司实现营收115.9亿元,同比+36.8%,归母净利润6.2亿元,同比+28.9%。

业绩快速增长,经营质量稳健2020Q1公司实现营业收入115.9亿元,同比增长36.8%,归母净利润6.2亿元,同比增长28.9%,净利润增速低于营收增速主要系:1)投资净收益0.3亿元,同比下滑75%;2)少数股东损益占比16.4%,较去年同期增加8.3pct。报告期内,公司销售毛利率和净利率分别为23.8%和6.4%,较去年同期下降0.6pct和上升0.2pct,整体来看,盈利能力保持稳定。

疫情影响销售,拿地力度减弱2020Q1公司实现销售金额215.9亿元,同比下降30%;销售面积163.6万平方米,同比减少35%,受新冠疫情的影响,公司销售出现较为明显的下降。2020Q1公司拿地建面为166万平米,同比下降14%,对应总地价58.5亿元,同比下降55.6%,拿地金额占销售金额的比重为27.1%,较去年同期减少15.6pct,投资力度有所降低。

杠杆率继续降低,短债偿债压力可控报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为47.7%,较上年末下降0.6pct;净负债率为149.2%,较上年末下降19.2pct,杠杆率进一步降低。公司在手货币资金269.1亿元,较上年末减少5.9%,现金短债比为1.16,短期偿债风险较低。

投资建议中南建设业绩快速增长,销售稳中向前,拿地稳健,财务状况持续改善。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为1.93/2.43/2.80元,对应PE为4.2/3.3/2.9倍,维持公司“增持”评级。

风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。