格力电器2019年报&2020一季报点评:产品品类扩张,线上布局加速

事件:

公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年公司营收1981.53亿元,同比增长0.02%;归母净利润246.97亿元,同比降低5.75%;2020年一季度公司营收203.96亿元,同比降低49.70%;归母净利润14.29亿元,同比降低72.04%;同时,公司拟每十股派发15元(含税)现金红利。

报告要点:

疫情影响叠加行业周期震荡,公司营收下滑2019年公司营收1981.53亿元,同比增长0.02%;归母净利润246.97亿元,同比降低5.75%,期间费用率降低1.90pct至12.75%。由于公司产品结构改变,公司毛利率降低2.65pct至27.58%,净利率降低0.78pct至12.53%。

2020年Q1由于疫情影响叠加行业周期震荡,公司营收203.96亿元,同比降低49.70%;归母净利润14.29亿元,同比降低72.04%。

产品品类纵横扩张2019年公司产品品类纵横扩张,公司小家电业务营收55.76亿元,同比增长46.97%。通过收购及设立行业上游企业,公司零部件及原材料销售业务分别增长31.22%及40.20%,产品品类实现纵横扩张。2020年,公司将推进冰洗及生活电器品类在全渠道的销售,并将其打造为第二主业板块,同时将进一步提升空调上游产品的行业竞争力,培育新的增长点。

线上布局加速,打造全渠道销售平台2019年公司加强线上布局,“董明珠的店”注册分销店超十万家,全年零售额突破14亿元,同比增长660%。公司坚持在第三方平台走“品质电商”的发展路线,线上空调销售同比增长16%。公司将继续加强线上线下两种渠道的互补深度融合,打造全渠道销售平台。

投资建议与盈利预测我们预计公司2020-2022年净利润分别为218.68亿元、238.84亿元、265.03亿元,每股收益为3.64、3.97、4.41元,对应PE为15.07、13.80、12.43倍。由于疫情影响的不确定性以及空调行业短期内震荡下行,公司业绩或短暂下降,我们下调公司评级为“持有”评级。

风险提示产品扩张不及预期、线上布局不及预期、原材料价格波动的风险。