华熙生物：卡位功能性护肤&医美双风口，疫后高成长可期

事件:华熙生物发布2019年年报,2019年公司实现营收18.86亿/+49.28%,归母净利润5.86亿/+38.16%,扣非归母净利润5.67亿/+35.16%,非经常性损益主要来自政府补贴。Q4单季公司实现营收5.98亿/+49.93%,归母净利润1.69亿/+61.18%,扣非后归母净利润1.55亿。公司拟每10股派发现金股利3.70元(含税)。公司发布2020年第一季度报告,公司实现营收3.68亿/+3.50%,归母净利润1.08亿/+0.77%,扣非归母净利润0.94亿/-13.56%,非经常性损益主要来自政府补贴。

点评:

2019年各业务延续强劲增势,医疗终端和功能性护肤产品表现突出。2019年公司实现营收18.86亿/+49.28%,分业务看,原料业务实现收入7.61亿/+16.81%/占比40.35%,主要系公司在透明质酸领域拥有卓越的技术优势,已覆盖全球40+个国家和地区的2000+家客户;医疗终端业务实现收入4.89亿/+56.34%/占比22.93%,受益于皮肤类医疗产品的快速增长;功能性护肤品业务实现收入6.34亿/+118.53%/占比33.64%,占比大幅提升10.66pct,主要系公司持续开发新品且积极拓展线上渠道。2020Q1医美端及原料业务受疫情冲击较大,功能性护肤受线上渠道提振。2020Q1公司实现营收3.68亿/+3.50%,其中功能性护肤品线上增速超50%,医美端受疫情影响下滑幅度较大,原料业务由于40%左右在海外,海外疫情蔓延使该业务承压。

投资建议:公司以技术研发优势为核心竞争力,卡位医美&功能性护肤双风口,透明质酸全产业链龙头地位不断稳固。预计公司2020-2022年营收分别为25.04亿/33.80亿/45.00亿,归母净利润分别为7.63亿/10.36亿/13.84亿,对应PE分别为55倍/41倍/31倍。给予“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧;多品牌布局不达预期;渠道增长不及预期;

电商获客成本提升。