首旅酒店：疫情下三大酒店经营指标全面跳水，静候行业复苏深蹲反弹

公司发布2020年一季度财务报告,期内营收、净利润较上年同期均大幅下降。新冠疫情爆发,全国范围内限制人员流动以及延迟复工,使酒店行业面临重大挑战。公司20Q1日常经营受疫情影响冲击严重,期内实现营业收入8.01亿元(-58.80%)较上年同期大幅下滑。归母业绩亏损5.26亿元(-811.25%),扣非业绩亏损5.22亿元(-1028.27%)。

20Q1酒店经营三大指标全部下跌,RevPAR跌幅最深,不同价位房型下滑均超50%。RevPAR方面,首旅如家全部酒店54元(-61.7%),其中经济型酒店49元(-61.5%)/中高端酒店70元(-65.5%)/云酒店42元(-58.4%);平均房价方面,首旅如家全部酒店162元(-14.1%),其中经济型酒店138元(-13.8%)/中高端酒店237元(-25.0%)/云酒店144元(-10.9%);出租率方面,首旅如家全部酒店33.5%(-41.7pct),其中经济型酒店35.3%(-43.6pct)/中高端酒店29.6%(-34.9pct)/云酒店29.3%(-33.5pct)。2020Q1,公司新开店62家,其中直营店3家、特许加盟店59家。经济型酒店新开店10家、中高端新开店34家、云酒店11家、管理输出酒店7家,公司已签约未开业和正在签约酒店为672家,储备酒店丰富。

营业成本超营业收入,毛利率转负。期内毛利率为-43.53%(-137.45pct)整体费用率为37.30%(-48.40pct),其中销售费用率5.10%(-65.46pct)系在疫情期间公司减少市场营销投入所致;管理费用率28.33%(+15.44pct);研发费用率0.85%(+0.52pct);财务费用2423,27万元(-35.63%)财务费用净额下降主要由于本期贷款本金下降、贷款利息较上年同期减少,以及酒店营业收入大幅下降、相关银行POS机手续费较上年同期减少。

投资建议:公司受新冠疫情影响损失显著,2020Q1业绩亏损5.26亿元在预减范围之内,去年同期净利润为7395.7万元,同比下滑811.25%。

目前公司所属酒店90%以上恢复营业,其中如家复工开业店出租率达到65%,公司配合疫情防控推出“安心住”等产品适应市场,预计Q2出租率将有所回升。在疫情影响下公司今年仍计划新开店800-1000家,较上年新开店800家有进一步提升。疫情之下国内酒店普遍承压,目前已经出现酒店宣布停业破产。目前随着复工复产有序进行,同时伴随商务旅游旺季的到来,市场需求端将逐渐复苏恢复到行业正常经营状态。作为国内龙头酒店集团,公司在中长线有机会把握市场开展并购整合、持续提升产品质量+扩大加盟占比的优势。预计公司2020-2022年EPS分别为0.28\0.91\1.04,对应公司4月28日收盘价14.35元,2020-2022年PE分别为50.98\15.89\13.93,维持评级给予“增持”评级。

存在风险

宏观经济增速放缓或出现剧烈波动风险;公司经营成本上升风险;居民消费需求不及预期风险;疫情持续扩散风险;景区客流下降风险。