ST抚钢：高端产品放量助力业绩逆势超预期增长

业绩简评

公司一季度实现营收14.42亿元,同比降8.8%;归母净利润8019.47万元,同比增59.1%;扣非后归母净利润5618.58亿元,同比增29.0%。

经营分析n高端产品提升+费用率下降,Q1实现超预期逆势增长。根据公司披露的Q1经营数据,几大品种中合金结构钢等产量同比有所上升,但受到疫情一定的影响销量普遍有所下降;同时,由于湖北地区特钢厂商疫情期间的停产或减产,导致了部分如结构钢、不锈钢以及高端的高温合金产品价格同比出现上涨。因此,收入端同比下降9%不到好于预期。此外,Q1期间费用率6%左右,较19年全年的10%有进一步下降,主要源于新股东沙钢高效管理下的降本增效工作顺利推进。20年公司共设立348项降本增效项目,截至Q1,取得进展项目295项,主要包括了《提高综合成材率》、《资金理财创效》、《降低自耗蒸汽量》等项目。公司经营管理改善的逻辑不断在验证。

“三高一特”高端产品持续放量。根据公司官网披露,Q1“三高一特”产品接单总量完成计划指标的102%,同比增长了33%;入库总量比同期增长19个百分点。合同交付方面,甲类高温合金同比增长15%、高强钢同比增长51%、高档工模具钢同比增长14%、特冶不锈钢同比增长37%。高端品种占比提高,拉动公司产品单价同比提高1000元/吨以上,为公司盈利目标的实现提供了有力支撑n高温合金老牌龙头,显著低估。公司现有高温、高强产品产能2万吨,国内规模最大、品种最强。50%以上利润来自高端产品,利润体量可比公司中最大,且未来还有增长空间。当前85亿市值,估值24倍,同类型公司平均估值40-50倍。因此,当前公司价值被显著低估,仍有较大修复空间。

投资建议&盈利预测

我们预计公司20、21年实现归母净利润分别为3.89亿元、4.56亿元,对应PE分别为24.5倍、18.8倍。给予公司2020年30X估值,维持目标价5.3元,维持“买入”评级。

风险提示n民事索赔风险;大股东质押比例高;高端产品产量释放不达预期。