昊华科技：一季报净利正增长，公司成长未来可期

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公司发布2020年一季报,报告期内实现营业总收入10.23亿元,同比略降2.97%;归属于上市公司股东的净利润为0.96亿元,同比增长2.73%;归属于上市公司股东的扣非净利润为0.97亿元,同比增长24.94%。

投资要点

一季度净利实现正增长,氟材料板块有望复苏:公司主营业务板块包括氟材料、特种气体、特种橡塑产品、精细化学品、工程技术服务等,其中氟材料业务的主要产品为聚四氟乙烯树脂,尽管一季度受到下游需求的影响,聚四氟乙烯树脂价格同比下滑17.22%,但产销量大增使得该板块业务收入同比增加9.08%,随着国内疫情得到控制并解除,氟材料板块有望全面复苏。

新增PTFE产能即将投产,竞争优势有望进一步扩大:2018年我国PTFE产能达到12.9万吨,占全球产能的40%以上,但以中低端产品为主,高端PTFE产品技术壁垒较高,尚处于进口替代过程中。公司下属晨光院的氟树脂产能居全国第二,研发能力强、产品结构优,研发费用率和毛利率均高于同行。今年晨光院将在2.5万吨/年氟树脂产能的基础上,新增5000吨/年高品质改性聚四氟乙烯产品,可用于5G基站中的PCB覆铜板及半导体等领域,新产能将进一步增强晨光院在国内外含氟聚合物行业的领军地位。

长期成长逻辑不改,电子特气业务或将提速:黎明院和光明院均为原化工部直属科研院所,也是国内知名的电子特气生产企业。其中,黎明院在原有产能基础上计划新建产能为4600吨/年,主要产品包括三氟化氮3000吨/年、六氟化钨600吨/年及四氟化碳1000吨/年。同时,光明院的新型国家军民两用型研发产业基地项目也正在顺利推进中,随着新增项目的建成及投产,电子特气业务有望成为公司发展的新引擎。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为53.33亿元、61.82亿元和70.66亿元,归母净利润分别为5.92亿元、6.67亿元和7.62亿元,EPS分别为0.66元、0.74元和0.85元,当前股价对应PE分别为25X、23X、20X。维持“买入”评级。

风险提示:军品依赖的风险,子公司整合管理过程中存在不确定性,行业竞争加剧导致产品价格下跌。