深圳机场20Q1业绩点评：疫情，免租致利润转亏，业绩符合预期

深圳机场发布2020年一季报

2020年Q1,深圳机场实现营业收入5.6亿元,同比下降38.4%,实现归母净利润-1.2亿元,由盈转亏,基本每股收益-0.06元。

业务量大幅下滑、减免商业租金,参股双流机场转亏,致业绩下滑

2020年一季度,深圳机场实现营业收入5.6亿元,同比下降38.4%,同比减少金额为3.5亿元,环比减少金额为4.3亿元。其中,我们测算,受疫情影响,致业务量下滑、及民航局自1月23日起将起降费降低10%、免收停场费导致航空性收入同比减少约3亿元。减免民营企业2020年2-3月租金、管理费,减少收入约0.8亿元。

盈利预测及估值

深圳机场卫星厅扩建预计将于2021年投产,我们预计投产将增加折旧、水电等支出,进而影响深圳机场2021-2022年净利润。我们预计2020-2022年,深圳机场EPS分别为-0.02、0.20、0.17元,BPS分别为5.86、6.00、6.12元。2020年受疫情影响、2021-2022年受卫星厅投产影响,我们预计其归母净利润将出现较大的下滑。由于未来3年对于深圳机场而言都是利润非正常年份,因此,我们认为PE估值不适用。考虑到公司在A股上市机场(上海机场、白云机场、深圳机场)中,国际旅客占比最低,给予其低于其他两个机场的PB1.6倍(公司过去3年平均PB),对应股价9.38元,给与“增持”评级。

风险提示

疫情持续时间超预期、香港、白云机场的航线竞争等。