TCL科技：疫情影响拖累短期业绩，市场份额进一步提升

事件:

公司发布2020年一季报,剔除重组业务数据影响后,公司20Q1实现营收137.42亿元,同比增长15.31%;实现归母净利润4.082亿元,同比下降46.94%。

点评:

疫情影响拖累短期业绩,市场份额进一步提升作为公司的核心主业,公司半导体显示业务在20Q1实现营收91.4亿元,同比增长25.30%,实现出货面积710万平米,同比增长53%,EBITDA为21.9亿元,同比增长6.15%。

公司的深圳T1、T2、T6工厂继续满产满销。公司的小尺寸产线集中于武汉,由于生产制程特殊性,需全年不停运转,面对突发疫情,武汉华星采取严格系统的疫情防控措施,持续保障安全生产。T3产线LTPS前段面板产能满载生产,因疫情高峰期供应链受到一定物流转运阻力、以及受人员复工影响模组段产能前期有所迟滞,目前已逐步恢复正常;t4产线柔性AMOLED按计划爬坡,受疫情期间交通管制、防控措施升级等影响,一次性附加成本有所提升。

公司大尺寸产品20Q1出货688万平米,同比增长58%,出货量1191.2万片,同比增长27%,LCD电视面板2月份销售量和销售面积以18.8%和19.6%的份额首次提升至全球第一,32吋、55吋产品份额全球第一,65吋、75吋产品份额全球第二。报告期内,大尺寸业务实现营业收入61.9亿元,同比增长44.6%,受益于规模持续扩大及经营管理效率提升,单季度实现盈利,环比显著改善。

公司大尺寸产品20Q1出货22万平米,同比下降25.4%,销售量1658万片,同比下降37.6%,中小尺寸业务实现营业收入(含华显)29.5亿元,T3产线LTPS智能手机面板销售量居全球第三,T4产线继折叠屏出货国际品牌后,双曲打孔屏对全球知名品牌旗舰机量产出货。

持续产能投资,公司在大尺寸LCD实力强劲公司是国内第二大的面板厂商,目前共有6条已建成和在建的面板产线。公司的大尺寸面板产线全部位于深圳,包括两条8.5代线和一条11代线已经投产,还有一条11代线在建。通过高效的产线投资策略、产业链协同优势和优秀的管理水平,公司在产业周期低谷始终保持行业领先的运营效率和效益。

公司T1和T2的G8.5产线满销满产,T3G6LTPS产线由45K/月提升至50K/月,T6G11产线于四季度达产,2020年将满载生产,T4G6柔性OLED产线于12月份实现一期量产,2020年将完成二期、三期建设,T7G11产线建设按计划推进,2020年底投产,为业绩增长奠定基础。随着各产线的陆续投产,至2023年,公司大尺寸出货面积5年复合增速为17%,中小尺寸出货面积5年复合增速为26%。大尺寸领域,公司巩固HVA技术在LCD高端产品应用优势,提升4K\8K、Touch等产品份额,全球首发基于Mini-LEDonGlass的MLED星曜产品,不断满足大屏LCD高端市场的需求增长。中小尺寸领域,公司LTPS产线的良率和品质已达国际一流水平,Incell/COF/盲孔产品占比持续提升,积极开发屏下/屏内指纹技术;柔性AMOLED重点布局屏下摄像、可折叠等高端显示技术,曲面打孔屏和柔性折叠屏已向客户出货。

盈利预测、估值与评级随着韩系厂商的产能退出,我们预计大尺寸面板的竞争格局将逐步改善,将显著提升公司的盈利状况。同时公司柔性OLED产线开始爬坡,下半年有望为品牌客户出货,公司的成长性进一步增强。我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.28/0.44/0.54元,,维持“买入”评级。

风险提示:

肺炎疫情影响生产;韩系厂商可能推迟关厂。