绝味食品：疫情影响一季度业绩，加盟商扶持力度加大

业绩总结:公司发布 2020年一季报,公司实现营业收入 10.7亿元,同比下滑8,归母净利润 6296万元,同比下滑 65%,扣非后归母净利润 7057万元,同比下滑 61%。

停工停业影响, 收入 端。 下滑。1、分业务看,鲜货类产品营业收入 10.2亿元(-8%),其中禽类制品收入 8.2亿元(-10%),蔬菜制品收入 1.0亿元(-8%),公司门店主要集中于人流密集区域,疫情期间部分工厂及门店处于关闭状态。2、分地区来看,西南、西北、华中、华南、华东、华北地区、新加坡香港市场营收增速分别为-5%、0%、-5%、-3%、-18%、-2%、-10%,各大区市场均受到疫情影响,收入不同程度下滑。

疫情期间支持力度加大 ,毛、净利率下滑。2020Q1公司毛利率为 29.7%,同比下滑 3.6pp,主要原因是疫情期间公司加大促销折扣力度以及出货量下滑所致。费用端,销售费用率为 11.3%,同比增加 4.0pp,主要系公司为稳定加盟体系加大经销商支持力度,给予了加盟商在物流、货物损失、门店经营、防疫物资、逆势开店等方面较大力度的扶持政策;管理费用率(含研发)为 6.4%,同比提升 0.8pp;财务费用率为-0.2%,整体费用率为 17.4%,同比上升 4.4pp。

投资收益方面,部分投资企业亏损导致公司投资收益为-1223万元。营业外支出方面,公司向武汉市慈善总会捐款 1000万元。综合来看,公司整体净利率为5.8%,同比下滑 9.8pp。

门店扩张 目标不改, , 增强长期发展动力。 。预计公司未来每年新增 800-1200家门店,有望贡献 10%左右收入增量。公司作为休闲卤制品龙头,拥有强大的渠道网络、领先的加盟体系和卓越的供应链管理能力,规模优势明显,同时融合线上线下势能,加速高势能门店开发,升级产品售卖形态,实现精准营销,同时公司将整合国内优秀餐饮和食品连锁企业,打造美食生态圈。

盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年分别为 61.0亿元、71.8亿元、84.4亿元,收入复合增速为 17.8%,归母净利润复合增速为 21.9%,EPS 分别为 1.60元、1.96元、2.39元,对应动态估值 34X、28X、23X,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动;食品安全风险;疫情发展或超预期。