金风科技2020年一季报点评：投资收益致业绩高增，预收款较年底大幅增长

一季度投资收益大增,业绩增速接近预告上限。2020年一季度,公司实现营收54.67亿元,同比增长1.33%;实现归母净利润8.95亿元,同比增长2.91倍;实现扣非后归母净利润7.72亿元,同比增长3.11倍,业绩接近预告上限。盈利能力方面,公司一季度毛利率是21.53%,同比下降5.09pcts,环比上升4.82pcts;净利率同比提升11.88pcts至16.73%,主要是由于一季度公司转让下属公司部分股权,投资收益大幅增长6.69倍至11.20亿元所致。

受疫情影响出货量下降,产品结构同比改善。2020Q1,公司对外销售风机容量847.56MW,同比下降8.76%,预计主要是受疫情影响,下游复工时间推迟,公司出货量下降。公司对外销售容量中,1.5MW机组销售容量7.50MW,占比0.89%;2S平台机组销售容量316.50MW,占比37.34%,占比同比大幅下降36.06pcts;2.5S平台机组销售容量402.50MW,占比47.49%,同比上升30.49pcts;3S平台机组销售容量100.96MW,占比11.91%,同比提升6.41pcts;6S平台机组实现销售容量20.10MW,占比2.37%,同比提升0.97pct。公司大型化产品销售占比提升,产品结构同比明显改善。

在手外部订单充足,Q1预收款大幅增长。截止2020年一季度末,公司外部待执行订单总量为16,826.25MW,分别为:1.5MW机组343.8MW,2S平台产品3,608.6MW,2.5S平台产品7,718.7MW,3S平台产品4,108.05MW,6S平台产品1,039.1MW,8MW机组8MW;公司外部中标未签订单3,334.70MW,包括2S平台产品110MW,2.5S平台产品280.8MW,3S平台产品1,734MW,6S平台产品1,209.9MW;在手外部订单共计20,160.95MW。此外,公司另有内部订单为598.83MW。此外,公司一季度末的合同负债达到141.03亿元,相比去年年底增加43.48亿元,增幅为44.58%,显示公司的预收款大幅增长,反映出公司订单快速增长,并对下游议价能力有所提升。

投资建议:公司是我国风机龙头企业,去年由于消化低价订单,盈利能力筑底。公司在手订单饱满,且前期风机招标价格已经回升,加上今年是风电抢装年,公司今年风机业务有望实现量利齐升。预计公司2020、2021年的基本每股收益是0.84元、1.01元,当前股价对应PE是12倍和10倍,维持推荐评级。

风险提示:风电抢装不及预期、盈利能力提升不及预期、市场竞争加剧、天灾人祸不可抗力事件的发生。