启明星辰：业绩符合预期，新安全业务高速增长

业绩符合预期。公司发布2019年报及2020年一季报,全年实现收入30.89亿元,同比增长22.51%,净利润6.88亿元,同比增长20.97%,扣非净利润5.74亿元,同比增长31.83%。2020年Q1受疫情影响,实现收入2.30亿元,同比下降33.81%,归母净利润-7935万元,同比下降95.87%。利润分配预案为拟每10股派现0.25元(含税)。

盈利能力稳定,费用控制出色,现金流大幅提升。1)成本方面,全年毛利率较去年同期增加0.32pct。2)费用方面,销售费用率较去年同期下降1.73pct,管理费用率较去年同期下降3.02pct,研发费用率较去年同期下降2.08pct。3)现金流方面,经营性现金流净额为4.97亿元,同比增长60.12%。

新安全业务高速增长。参考IDC、CCID、Frost&Sullivan的研究数据,公司现有9款产品市场占有率排名第一,全年安全产品实现收入22.21亿元,同比增长19.79%,安全运营与服务实现收入8.48亿元,同比增长31.67%。公司自从2017年启动安全运营业务以来,全国安全运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四大业务支撑中心及30余个城市安全运营中心,并已形成成熟的标准化运营体系。参考公告,未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上,将继续向其他二三级城市拓展,2020年目标力争累计达到80个城市的覆盖。全年包括安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新业务在内的新安全业务收入约占公司总收入2成,同比增长200%,成长性与发展前景均较为出色。

疫情之下,Q1业绩对全年预期影响有限。受新冠疫情影响,公司及上下游企业和客户复工复产延迟,导致部分合同的实施、交付及验收工作相应推迟。考虑到公司近年Q1收入的全年占比约为12%,Q1业绩对全年的影响和指引相对有限。

投资建议:预计2020年~2021年EPS分别为0.93元、1.18元,维持“买入-A”评级。

风险提示:网络安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。