精测电子：业绩符合预期;期待半导体和新能源业务放量

OLED检测业务大幅增长,2019年收入占比提升至35%。(1)分产品看,2019年公司信号检测系统、AOI光学检测系统、OLED调测系统和平板显示自动化设备收入占比分别为16%/39%/35%/7%;增速分别为-5%/40%/198%/-51%;毛利率分别为54%/43%/53%。(2)2019年费用比例有所提升。全年销售费用、管理费用、财务费用和研发费用分别增长41%/72%/140%/54%。

财务费用大幅增长系银行借款增加导致利息支出大幅增加;研发投入2.9亿元,其中费用化2.66亿元。(3)半导体领域的前期投入拖累2019年全年业绩。(4)2020年3月底公司存货7.1亿元,同比增长11%。

2020年一季度生产受疫情影响,订单充裕保障全年业绩增长。公司位于武汉,受新冠疫情影响,复工时间延迟,物流、交通受阻,导致一季度收入和业绩下滑较多。但是公司在手订单充裕保障全年业绩,一季度公司与京东方新签面板检测设备合同6.96亿元,半导体业务也有斩获。我们预计今年在手订单有望较去年保持20%左右的增幅。

半导体和新能源业务开始放量,产品结构持续优化。2019年半导体业务确认收入470万元,新能源业务确认收入1400万元,开始贡献收入增量。2019年公司在新能源领域(锂电池和燃料电池检测设备等)已取得过亿订单。公司半导体业务持续斩获订单:(1)2019年12月,公司中标长江存储5台高温老化测试机,执行主体是武汉精鸿;(2)2020年1月,上海精测中标长江存储3台集成式膜厚光学关键尺寸量测仪;电子显微镜产品正在研发阶段;(3)2020年3月,WintestLCD驱动芯片检测设备获台湾客户订单。

投资建议

考虑到公司半导体业务拓展好于预期,疫情下我们对盈利预测维持不变,预计2020~2022年公司净利润4.0/5.1/6.2亿元,同比增长49%/27%/22%;EPS为1.6/2.1/2.5元,PE为39/31/25倍。我们给予公司2020年50倍PE估值,6-12个月目标价82元。维持“增持”评级。

风险提示

疫情对需求端的冲击影响超预期;半导体、新能源业务拓展不及预期。