恒生电子:一季度符合预期,持续受益资本市场改革

2020年一季度年一季度符合预期,新收入准则影响财务指标变动新收入准则影响财务指标变动2020年Q1公司实现营收5.14亿元(-13.28%),归母净利润为-0.45亿元(-111.29%),扣非归母净利润为0.30亿元(-16.36%);受疫情影响,公司一季度正常下滑。公司毛利率一季度仅为66.64%,下降近30个百分点,主要是因为新收入准则影响下,公司将与合同履约义务相关的项目实施及维护服务人员费用,归入合同履约成本,计入营业成本,导致毛利率大幅下降。而该部分费用本应计入销售费用,因此也导致销售费用同比下降62.71%。同时,公司管理费用和研发费用同比也有所下降。

细分业务增长下滑不一,收购正安软件继续贯彻中台战略增长下滑不一,收购正安软件继续贯彻中台战略当前业务以中台为基础做了新的划分,其中大零售IT增速为-24.76%;

大资管IT业务增速为-20.95%;银行与产业IT业务增速为-8.48%;数据风险与基础设施IT业务为33.40%;互联网创新业务增速为10.71%;

非金融业务增速为2.91%。中台战略将继续提升公司产品化能力和内部协同效应,2020年公司收购安正软件,安正软件主要为大资管行业提供以数据仓库、数据中心、大数据、AI技术为基础的产品和整体解决方案,进一步强化中台战略。

创业板注册制通过,资本市场深化改革带来持续业务增量创业板注册制通过,资本市场深化改革带来持续业务增量2020年4月27日,《创业板改革并试点注册制总体实施方案》正式通过,拉开创业板注册制改革的大幕。4月17日,证监会印发了2020年度立法工作计划,资本市场53项新规待出台,创业板注册制便是其中之一。再叠加19年科创板和理财子公司,资本市场改革持续深化,也为公司带来稳定持续的IT改造需求。

风险提示:政策监管风险;新业务拓展不及预期。

投资建议:维持“买入”评级。

预测2020-2022年收入为46.63/55.17/63.98亿元,归母净利润为13.03/16.19/19.69亿元,利润年增速分别为-8%/24%/22%,摊薄EPS=1.62/2.02/2.45元。维持“买入”评级。