荣盛发展：业绩稳健，拿地积极，杠杆水平略有下降

事件荣盛发展发布 2020年 年 1季报:2020年一季度,公司实现营业收入 82.08亿元,同比增长 23.27%;归母净利润 8.82亿元,同比增长 12.80%;加权平均净资产收益率为 2.14%,EPS 为 0.20元。

点评结转提速,业绩增长稳健。2020年一季度,公司营业收入、归母净利润分别增长 23.27%、12.80%。公司业绩增长稳健,主要源于地产业务经营规模持续扩大,结算规模有所提升;公司销售毛利率 31.1%,同比下降2.7个百分点;净利率 10.2%,同比下降 0.6个百分点。截至 2020年一季度末,公司预收账款 894.05亿元,是 2019年营收规模的 1.3倍,未来公司业绩确定性较强。

疫情影响 下 , 一季度 销售下滑,拿地力度提升。2020年一季度,公司实现销售面积 135万平米,同比下降 12%;销售金额 139亿元,同比下降17%;预计后续销售规模将持续回升。拿地方面,2020年一季度,公司新增拿地建面 196万平米,同比增长 46%;拿地金额 76亿元,拿地金额占销售金额的 55%;从拿地成本看,公司楼面均价 3904元/平方米,占同期销售均价的 38%,未来项目毛利率锁定度较好。截至 2019年年末,公司土地储备建筑面积 3726.64万平米,有效保障未来 2-3年开发需求。

杠杆略有下降 ,融资渠道多样化。2020年一季度末,公司资产负债率82.3%,同比下降 1.4个百分点;净负债率 83.7%,同比下降 2.5个百分点。一季度公司成功发行 1笔超短融,规模 14.1亿元,平均融资成本6.98%。

投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计 2020-2022年公司 EPS 分别为 2.56、3.

14、3.79元人民币,对应 PE 分别为 3.03、2.48、2.05倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;棚改货币化不达预期。