韦尔股份：业绩逐步兑现，CIS多领域布局多点开花

业绩逐步兑现,新品持续发布缩小差距

2019年Q4实现营收42.26亿元,归属于上市公司股东净利润为3.31亿元。依据公司年报,2019年CIS整体营收为97.79亿元,毛利率为30.82%,2020年Q1综合毛利率业务为32.22%,剔除分销业务,预计公司IC设计业务毛利率有较大幅度的提升。

我们认为5G时代,光学依旧是终端核心亮点,公司加速新产品推出,在国产进口替代的大趋势下,公司有望依托于足具市场竞争力的高像素产品在智能终端领域抢占一定的市场份额,进一步缩小与国际领先厂商索尼和三星的差距。同时,从CIS产品趋势来看,“多摄+堆叠式工艺+大底”带来摄像头成本显著提升,公司作为国内CIS龙头预计迎来高速增长,持续坚定看好公司的长期投资价值!

多领域布局,多点开花

目前豪威在六大市场领域拥有成熟的解决方案,从全球应用领域划分来看,以手机为代表的移动终端占据整个CIS市场规模的80%左右,汽车占比约为10%,安防及其他领域比例大约为10%。

公司前三大应用领域均有长期的积累,竞争优势凸显,依据集微网相关信息,(1)手机领域:OV在手机领域全球市场占有率为12.4%,位列第三,公司将加大相关研发投入,在高像素产品领域内持续发力;(2)在汽车领域,市场占有率约为30%,位列第二,虽然目前整体终端汽车市场成长趋缓,但是自动驾驶的升级、新能源汽车的加速普及,ADAS的渗透率有望逐步提升,多领域内核心技术之间的协同与复用,为公司持续保持行业领先地位奠定了坚实的基础;(3)安防及其他领域均处于行业龙头地位,安防领域48%位列第一,计算领域50%位列第一,IOT等新兴业务领域市占率48%位列第一,医疗领域市占率81%位列第一。

投资建议

我们维持近期盈利预测不变,预计2020~2022年公司营收为190亿元、235亿元、282亿元;归属母公司股东净利润为23.44亿元、32.95亿元、39.96亿元。基于海外半导体龙头企业成长路径,我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇,持续做大做强,坚定看好公司长期投资价值,维持“买入”评级。

风险提示

光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。