通富微电：一季度业绩符合预期，AMD强支撑依旧

受益于封测市场需求回升,2020Q1营收实现快速增长:公司2020年Q1营收同比增长31.01%,实现快速增长。但疫情对公司报告期内的生产经营活动造成较大影响,导致公司2020年Q1未能按计划扭亏为盈,不过公司归属于上市公司股东的净亏损较2019年Q1已大幅收窄。

大力布局高成长性封测应用市场,市占率有望持续提升:公司是全球第六大、全国第二大封测厂,市场优势地位突出。公司先进封装业务占比超70%,并大力投入高性能处理器、5G和汽车电子等领域的封测技术研发和产能扩充,有望进一步提升中高端集成电路封测的技术水平和生产规模优势。目前,公司已积累了AMD、联发科、英飞凌等众多优质客户资源,市场拓展稳步推进,未来有望持续提升在封测领域的市场份额。

高性能处理器封测技术领先,充分受益AMD产品放量:目前AMD有90%以上的CPU芯片由公司封测,通富超威苏州厂、槟城厂为AMD提供7纳米高端产品的封测服务,同时公司积极配合AMD扩产,未来AMD在高性能处理器市场的加速崛起将为公司贡献可观的业绩增量。目前,AMD表示疫情对自身经营影响有限,重申维持2020年Q1营收18亿美元的预期不变,预计2020年Q1营收同比增长可达42%,并预计2020年全年营收将实现28%-30%的快速增长。2020年,AMDZen3架构CPU、AMDRDNA2架构GPU等新品将陆续推出,未来随着AMD产品放量,公司作为AMD核心封测厂有望充分受益。

盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年营业收入分别为110.16、140.04、175.72亿元,同比增长33.3%、27.1%、25.5%;2020-2022年归母净利润为4.08、8.21、10.14亿,同比增长2032.9%、101.1%、23.5%,实现EPS为0.35、0.71、0.88元,对应PE为64、32、26倍。通富微电未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。

风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。