英科医疗2019年年报&2020年一季报点评：量价齐升扩张加速，打造全球领先的高端手套供应商

产能扩张提速,2025年总产能有望突破700亿只。2019年公司加大手套生产线的建设步伐。截至2019年底,公司手套总产能约190亿只,其中PVC手套产能140亿只,丁腈手套产能50亿只。同时公司计划在五年内构建多个低成本生产基地,2025年总产能有望突破700亿只,全球销量市占率有望突破8%。公司营收及利润随产能扩张步伐逐季增加,2019Q1~2020Q1分别实现营收收入4.94/4.90/5.41/5.58/7.73亿元;归母净利润0.34/0.37/0.55/0.53/1.29亿元。

疫情推动手套量价齐升,公司兼具短中长期逻辑。短期看,海外疫情持续,公司海外手套订单已排到6月之后且价格有所上涨,全年业绩有望延续一季度增长势头。中期看,公司产能投放速度加快,高端丁腈比重上升,收入与毛利率均有持续上升基础。长期看,公司具备装备集成、技术研发、区位成本等优势,是国内高端丁腈手套绝对龙头,有望成为全球领先的高端医用手套供应商。

盈利预测、估值和评级:疫情刺激下公司主营产品量价齐升,考虑转债转股和股权激励授权,上调公司2020-2021年EPS预测为2.40(+0.67)/2.48(+0.02)元,新增2022年EPS预测为2.87元,现价对应20-22年PE为23/22/19倍。

维持“买入”评级。

风险提示:产能投放延期;原材料价格上升;国内需求不达预期;汇率风险等。